楚江新材:Q3业绩超预期,看好未来新材料

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学,任志强 日期:2016-10-12

传统铜加工材业务回暖。铜加工材是较早进行供给侧改革的子行业,现在主要只剩下几家龙头企业,以前大家靠价格战抢市场份额的情况已经大幅改善。公司在铜加工领域经营多年,也具备自己的核心竞争力:1、废料利用技术最好:公司是全行业废杂铜用量比例最高的企业,大幅降低了成本,2、规模成本效益:公司在铜板带材、线材、导电铜杆等领域均处于行业领先地位,3、产品特色:公司产品导电性能、元素匹配、亮度等方面均处行业领先地位。此外,今年铜价有所反弹,下游客户备货也更加积极,这些因素综合导致公司产销规模增长,毛利率上升。

    收购顶立科技带来业绩增长显著。顶立科技是生产设备的企业,同时也是“两高一多”的优质企业:技术水平高;行业壁垒高(具备军工资质);材料技术储备多。2015年被公司全资收购后,只并表了976万元的利润。

    而顶立的产量大约在100台左右,平均价格在100万元-200万元/台,今年业绩承诺为5000万元。考虑到顶立科技产品极高的毛利率,我们认为其今年业绩超预期的概率很大。

    募投项目打开未来新材料发展空间。公司定增项目已于8月底获证监会审核通过,除了对传统铜产业进行升级外,还将大力进军新材料产业。顶立科技虽然是做设备的企业,但其在纳米材料、3D打印等方向均有技术储备或深度涉猎。本次定增项目中智能热工装备及特种复合材料产业化项目、高性能锂电池负极材料项目共计投入过6亿,这相对于顶立科技现有资产规模非常大,也是公司向新材料领域转型的第一步。未来依托顶立科技,很多新材料业务还有产业化的巨大空间,我们看好公司新材料的发展。

    预计公司2016-2018年归母净利润为2.04亿元、2.59亿元和3.21亿元,EPS为0.46元、0.58元和0.72元,对应目前PE分别为38倍、30倍和24倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:重组整合不理想;传统产品升级缓慢;新材料产业发展不理想

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