南宁糖业三季度业绩预告点评:销糖节奏放缓致三季度续亏,期待四季度业绩爆发

事件描述

    南宁糖业公布2016年三季度业绩预告。

    事件评论

    2016年前三季预计亏损2.5~2.63亿元,同减730%~762%,摊薄EPS-0.68~-0.65元,其中单三季预计亏损5500~6300万元,同减446%~496%(去年同期盈利277万元),环比减亏2331~3131万元(二季度亏损8631万元),摊薄EPS-0.16~-0.14元。

    销糖节奏放缓致三季度继续亏损,糖价上涨将提振四季度业绩。16年前三季,南宁白砂糖均价5614元/吨,同增10%(目前现货价已突破6500元/吨),按15/16榨季甘蔗收购价450元/吨测算,公司制糖成本5902元/吨,单三季现货均价5934元/吨,公司制糖业务环比应扭亏,但我们判断,因前三季糖市整体呈成本价格倒挂态势,公司放缓销糖节奏使成本增幅远大于收入增幅,因此三季度仍旧亏损。具体看,公司前三季糖销量仅22万吨,同减41%,其中一、二、三季度销量分别为5.69、6.11、10.2万吨。我们预计四季度糖均价6600元/吨,公司销糖40吨,预计吨糖盈利730元(40万吨糖部分成本已在前三季度摊销,因此平均成本低于前三季度),制糖业务盈利可达2.92亿元。

    我们看好公司未来发展前景,主要基于:(1)糖价上涨有望提振公司业绩。16年前三季南宁白砂糖现货价同增10%,单三季均价同增11%,环增8%。近2个榨季国内甘蔗产量下滑460万吨,15/16榨季国产糖产量不足870万吨,国内食糖供需缺口达200万吨,我们判断,未来国内食糖供需短缺的情况或将加剧,目前国内现货价格已突破6500元/吨,不排除涨至7000元/吨的可能。(2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能合计增加15万吨至85万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计2016年公司食糖产量为60万吨。(3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的7.32万亩“双高”(单产由5吨/亩提高到8吨/亩,糖分由12%提升到14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

    给予“买入”评级。考虑定增摊薄,我们预计公司16、17年摊薄EPS分别为0.11元和0.98元。给予“买入”评级。

    风险提示:糖价上涨不达预期。