东方雨虹:业绩预告向上修正,三季度大幅超预期

销量保持高速增长,三季度业绩大幅超预期。

    公司三季度业绩大幅超预期,按照业绩预告,三季度单季盈利同比增长58%-110%,一方面从同比来看,有去年基数较低的原因;另一方面从环比来看,公司在8月份开始摊销股权激励费用情况下(预计约1600万元/月),三季度净利润环比二季度仍保持上升态势,公司增长继续处于加速态势。我们预计公司前三季度销量同比增长超过40%,继续保持高速增长态势。

    地产调控对估值有短期负面影响,中线成长性继续看好。

    从历史经验来看((2010年上半年-2011年上半年、2013年上半年),地产调控政策出台后,短期内对公司估值将带来一定负面影响(处于地产下游),但是公司作为优质成长股代表,中线来看基本面向好才是关键,只要未来业绩能持续强劲增长,估值错杀后也最终能够迎来向上修复。公司目前作为防水行业龙头,一方面市占率低具备持续提升的空间;一方面围绕防水材料积极进行品类拓展,提供专业的防水保温施工服务,定位系统服务商;对标国际巨头来看成长天花板依然很高,中线成长性继续看好。

    投资建议:维持“买入”评级。

    公司在防水行业内规模绝对领先,市占率仅约6%,提升空间大,受益行业集中度提升加速;同时管理层优秀,纠错能力和执行力极强,今年PS战略执行情况良好,逆势抢占市场份额,收入增速重回快速增长通道,是估值提升核心因素;目前时点往后看半年,我们认为公司业绩能保持较快增长,上调2016-2018年EPS分别为1.13、1.41、1.65,维持“买入”评级。

    风险提示。

    需求大幅下滑、原材料价格上涨毛利率大幅下降;