香梨股份调研报告20070215：股价异动，发展前景存在诸多不确定因素

公司股价近期发生大幅度波动,根据我们多方了解,公司的经营情况正常,基本面并没有产生重大的变化,导致股价异常波动的原因可能来自于可能介入钾肥项目的传言。

    我们认为,由于近几年公司主业发展面临较大的压力,寻求新的增长点并不值得惊喜。而即使投资新的化工项目,其盈利前景也存在很大的不确定性。尿素、甲醇等天然气化工产品面临行业扩产过猛或市场需求不能有效释放的风险。国内获取高质量钾矿资源难度较大,钾肥生产技术难度大、环节多、运输要求高,生产建设周期在3年以上。重组已有钾肥项目则需平衡各方利益,谈判的难度和不确定性极大。

    受公司自身资本实力限制,投资新的规模较大项目将需要进行大额融资或高负债,使新项目给原有股东带来的收益面临诸多的不确定性。因此我们认为对于公司未来可能的投资项目,市场不应寄以过高的期望。

    如果抛开对于新项目的预期,我们认为当前业务难以对股价形成有力的支撑。公司最主要的利润来自于香梨的业务,该项业务预计全年贡献的毛利将不会超过3000万,考虑期间费用,公司的盈利水平将十分有限。因此我们认为目前股价已经包含过多的未来预期,该股具有较高的投资风险,给予"中性"投资评级。