国瓷材料:新产品驱动新一轮增长

优势产品稳步发展。

    国瓷材料以MLCC粉系列产品起步,助推了公司第一轮高增长,MLCC业务国内领导地位显著,国际市场份额稳定,未来将保持稳定。陶瓷墨水是接力第二轮增长的主要推动力,2015年实现销量约4000吨,实现营收25627万元,同比增速达91.79%。预计近两年该业务仍将保持稳定放量势头。渗花墨水代表了陶瓷墨水发展的新趋势,市场空间广阔,公司的渗花墨水或将于2017年上市,未来有望迈入放量阶段,维持陶瓷墨水业务近年景气度升温的判断。

    新产品蓄势待发。

    纳米级氧化锆、高纯超细氧化铝将是公司下一轮增长的新引擎。随着下游相关产业的快速发展,未来对纳米级氧化锆需求将持续增长,市场前景看好。预计2016年可实现营收8000万元,出货量约700吨。公司生产的高纯超细氧化铝主要应用于锂电池隔膜材料,未来将逐步运用到催化载体,市场前景广阔。同时公司启动的年产3500吨纳米级氧化锆材料和5000吨高纯超细氧化铝材料项目建设,产能将依据市场需求逐步放量。

    外延发展加速。

    2016年国瓷材料分别收购了王子陶瓷、泓源光电,分别进入催化载体和电子浆料领域。因环保要求越来越高,汽车尾气净化市场空间广阔。光伏发电是清洁能源,在国内有巨大的市场空间。催化载体和电子浆料都是上游原材料,随着相关行业的快速发展,必然会带动上游产品需求,未来值得期待。2016-2018年收购标的承诺的归母净利润总额为27200万元。

    盈利预测与估值。

    我们预计公司2016-2018年营业收入分别为8.26亿元、11.15亿元、13.93亿元,归母净利润为1.41亿元、1.80亿元、2.23亿元,EPS为0.47元、0.60元、0.74元,当前股价对应PE分别为78X、61X、49X。考虑到公司的渗花墨水将上市、新产品进入快速成长期,市场前景看好,给予“增持”评级。