鹏翎股份三季报点评:三季度业绩改善明显,未来仍可期

事件公司发布三季报:前三季度实现营收7.63亿元,同比增长5.67%;实现归母净利润9782万元,同比增长15.75%,对应EPS为0.53元/股。

    投资要点:

    三季度单季业绩改善明显

    三季度单季营收2.51亿元,yoy+22.48%。归母净利润3556万元,yoy+57.65%,环比+12.08%。公司经营改善明显,主要是一方面,去年三季度基数低,根据7-8月数据,预计今年三季度乘用车产销增速有望超25%,从而带动公司配套收入快速回升;另一方面,公司成本管控效果明显,从而使得净利润增速明显高于收入。

    新项目支撑内生性增长,业绩有望加速

    1)公司正积极开发其他优质合资客户,不仅将为冷却水管、橡胶燃油管及尼龙燃油管等打开增量市场,还可以改善客户结构,提升公司整体盈利水平。具体落实到项目上,去年公司新增276个项目,1272种产品定点开发,今年前三季度新增定点项目179个、产品910个,大部分将在2016-18年陆续批量生产,增量可观。2)公司正在积极开发新产品——“国六”新型燃油管路已获合资品牌客户项目,低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路已开始陆续给部分自主客户批量供货。这些新产品将成为公司未来新增长点。3)顺应国内新能源汽车发展大潮,公司积极开发新能源汽车胶管业务。公司胶管产品在电动汽车上具有很高的通用性,因此,电动化趋势并不会对公司的主业发展造成较大冲击,反而公司可以充分受益于新能源汽车的快速发展。4)综上,我们认为,公司近两年拿的大量新项目以及江苏工厂产能释放将有望推动公司未来三年业绩加快增长,而针对新客户与新产品持续加大研发投入将会提升并保持公司中长期成长性和市场竞争力。根据测算,去年国内乘用车胶管市场规模达到163亿元,预计未来将保持8-10%左右的增长,公司主业增长空间仍很大。

    积极拓展外延,中长期将有望实现跨越式发展

    首先,公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网等领域进行横向拓展,从而进一步拓展公司增长空间。其次,公司坚持“低碳、节能、轻量化”的业务发展方向,在不断夯实内生式增长的基础之上,将围绕《中国制造2025》积极探索外延式的发展方式,从而为公司未来长期持续发展提供支撑。目前公司的货币现金比较充足,资产负债率低,经营性现金流情况良好,为方便公司未来进行外延式扩张提供了想象空间。

    维持盈利预测与评级不变

    我们维持此前盈利预测不变:2016-18年公司实现营业收入11.24/13.96/18.01亿元,同比增长14.11/24.15/28.99%,实现归母净利润1.47/1.89/2.55亿元,同比增长17.85/28.53/35.05%,对应EPS分别为0.79/1.02/1.37元/股,对应2016年动态PE为30倍。我们认为,公司未来的业绩增长确定性高,外延预期强,维持“买入”评级,建议重点关注。

    风险提示:新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;定增与外延进度低于预期。