博雅生物:业绩符合预期,催化剂有望逐步落地

事件:公司发布2016年三季报业绩预告,前三季度实现净利润1.67-1.98亿元,同比增长60-90%;第三季度实现净利润7068-7741万元,同比增长110-130%。

    业绩符合预期,血制品量价齐升推动利润高增长。如不考虑2015年出售海康生物获得的投资收益,前三季度扣非后净利润同比增速约为105-144%,净利润高速增长。单季度来看,第三季度实现净利润7068-7741万元,与Q1、Q2单季度的3854万元、6716万元相比存在明显的提升趋势。分业务来看,血制品量价齐升是公司业绩增长的核心动力。从量来看,2014年以来投入运营的5个浆站陆续采浆,全年采浆量预计在250吨左右,同比增长约40%;从价格来看,2015年最高零售价放开之后,血制品各类产品均有所提价,给血制品企业带来巨大的业绩弹性。2016年中报血制品业务实现净利润7547万元,扣非后增速达到74%,考虑到血制品采浆量和投浆量从年初到年末增速逐步提升,预计三季报同比增速在90%以上,全年增速超过100%是大概率事件。

    持股计划绑定员工利益,外延扩张打造综合性医药集团。1、公司员工持股计划累计出资约3.55亿元,共购买623万股,占总股本比例为2.33%,人均持股金额约40万元,深度绑定员工和公司利益。员工持股计划的成本价为57.03元/股,当前股价仅溢价18%左右,具有一定的安全边际。2、公司以血制品为核心通过外延扩张打造综合性医药集团:1)公司收购天安药业和新百药业获得了降糖药和生化药平台,未来很可能继续围绕这两个领域扩大产品线以增强竞争力;2)公司出资8000万元与复旦大学共建制药工程实验室并聘请复旦大学化学系教授陈芬儿院士为公司首席科学家,重点发展他汀类原料药和制剂。

    公司催化剂众多,四季度有望逐步落地。在血制品领域,随着各省浆站审批态度转暖,公司有望获批新浆站;福建、广西、江西等省份的血制品报价明显提升,新的中标价可能带来血制品价格新一轮上涨。在非血制品领域,公司今年以来陆续布局并购基金、高端化学药等领域,仍存在强烈的外延并购预期。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为1.11元、1.57元、2.09元,对应PE分别为61倍、43倍、32倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。