杰赛科技:海外拓展加快,资产整合可期

投资要点:

    维持目标价42.5元,空间31%,维持“增持”评级。我们预计重组前公司2016-17年净利润约为1.32/1.71亿元,对应EPS为0.26/0.33元,重组后公司2016-17年备考净利润为2.32/2.83亿元。电科集团资本运作加速,公司大概率作为通信事业部平台,将开启优质资产的规模整合。考虑到公司的平台地位及海外市场拓展的进一步加速,给予公司目标价42.5元,对应市值219亿元,维持“增持”评级。

    电科集团资产证券化率有望翻倍,优质通信类资产整合可期。1)9月电科集团董事长熊群力接受《英才》媒体专访时表示,未来随着国企的深化改革,资产证券化速度会加快,期望由目前的25%上升到50%,原则上一个产业板块,会有一个上市公司作为支撑和主要载体;2)通信事业部走“内涵集约、资本驱动和外延式发展”相结合的发展道路,根据集团责任报告,我们估算通信事业部体外资产是杰赛科技重组前的10倍以上。

    紧跟“一带一路”战略,加速拓展海外市场。1)一带:以新疆公司为中心,扩大西亚、俄罗斯及欧洲市场;2)一路:以印尼公司为中心,向马来、泰国等东南亚地区扩张,初期以网规网优、安装调测业务为主,后续逐步扩展到信息和通信系统集成业务。我们认为作为国内最大的第三方网规设计院,公司响应国家战略,凭借资质和技术优势,依托电科平台,有望发展为国际化的信通一体化综合服务提供商。

    风险提示:电科集团资产证券化进程不及预期。