荣盛石化:金陵石化芳烃装置事故,公司意外受益

事件概述:

    中国石化下属子公司金陵石化PX装置年产能60万吨,于8月23日正式开始为期1个半月的例行检修,2016年10月9日13:50,金陵石化重整装置开工过程中,进料过滤器法兰泄漏着火,目前火情已受控制,预计装置重启时间将会推迟。其中本次装置事故将涉及产能纯苯18万吨,甲苯35.4万吨,二甲苯29万吨,PX70万吨。

    分析判断:

    建议重点关注此事件后续影响,并上调公司评级,原因有二:

    (1)公司意外受益于金陵石化芳烃装置检修期间的事故。本已极度依赖进口的PX供给再受冲击,PX供给减少70万吨,占全国总供给的7%左右(2015PX国内产量910万吨),该事故对装置影响很难短时间内消弭,恐需两月左右的抢修时间方能复产,短期影响不可小视,中金石化赚上加赚。7月价差扩大至450美元/吨,创15年来高点,金陵芳烃装置事故的催化下,Q4价差有望再掀高潮。

    (2)G20峰会于9月上旬在杭州召开,中金石化装置是否会受G20影响进而影响三季度盈利,此前市场对此有隐隐担忧。据调研了解,中金石化装置三季度运行良好,G20期间未停产降负至80%-90%,现已恢复至满负荷稳定运行状态。

    未来增长点有二:

    (1)中金二期项目的上马:

    (2)尚在集团公司层面的舟山炼油项目。

    盈利预测:中金石化乃是公司利润的发动机,芳烃业务打破中石化的垄断,毛利率高。2016在1、2月停产情况下,半年仍然贡献利润6.8亿,盈利能力一流。预计中金石化Q3盈利4.5亿,上调Q4盈利预期为6亿,预计16全年利润将在19亿元左右,预计2016/2017/2018年EPS为0.76/0.92/1.08,对应PE为18X,15X,12X,评级由“增持”上调为“买入”。

    风险提示:油价波动范围超出预期;装置运行发生意外等。