中山公用:PPP、国企改、牵手复星

中标首单PPP落地:2016年7月公司中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP项目,中标金额为2.63亿元,并在8月与黄圃住建局签署特殊经营权协议。其中,建设期1年,项目合作期25年,特许经营期内,污水处理服务费1.726元/立方米,污水处理厂规划10万吨/日,预计每年可给公司带来6000余万元的收入。该项目作为公司第一单PPP项目,同时也是中山市第一个镇区污水PPP项目,有很好的示范作用,也有利于公司进军PPP市场,发挥资本、运营和工程方面的优势。

    供水业务收入略减,但仍是公司主要现金流来源;投资收益大幅下降致使净利下滑:2016年上半年,公司供水业务收入2.95亿元,同比减少2.31%,其主要原因在于售水量减少。但供水业务收入仍占公司总收入的44.33%,是公司主要现金流来源。同期,公司实现净利润4.83亿元,投资净收益4.56亿元,分别同比下降49.33%和49.63%。

    复星成第二大股东,“产业经营+资本运营”双轮驱动发展:公司作为中山市唯一一家国有控股上市公司,2014年8月,大股东中汇集团成功引入复星集团,是广东省首批国企改革典范。同时,2014年公司制定了“产业经营+资本运营”双轮驱动的发展战略,聚焦“环保+水务”,外延并购加速。2015年5月,设立产业并购基金;15年7月,并购天乙能源,进军固废市场;16年7月,首个PPP项目落地。

    估值与财务预测:预计公司未来三年的营业收入分别为14.30、15.60、17.10亿元,归属于母公司的净利润能达到9.82、10.72、11.82亿元,EPS分别为0.67、0.73、0.80。买入评级。

    风险提示:金融投资风险;并购整合风险等。