爱仕达:收购钱江机器人做强做精,参设前海再保险取得进展

类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:蔡雯娟 日期:2016-09-29

事件:公司公告以5865万元收购浙江钱江机器人51%股权;同时公司已完成出资43500万元,参与设立前海保险股份有限公司,占股权比例的14.5%。

    收购钱江机器人打开新增长点,协同主业未来做强做精:钱江机器人产品线覆盖Scara、Delta、6自由度等全系列工业机器人产品,其中多款产品已经实现量产。一方面,公司以较小成本投入快速切入机器人制造领域,取得钱江机器人的控股和经营权,短期对公司财务影响较小,但长期有望打开新的利润增长点;另一方面,钱江机器人具备工业机器人领域的研发、应用经验,有望与公司的家电制造主业实现协同,全面提升公司自动化制造水平,实现主业的做强做精。此外,爱仕达也可利用自身在制造领域多年的产业链积累、制造经验、渠道优势以及资金优势等,帮助钱江机器人提升产品制造能力和市场应用推广。

    参设前海再保险已出资完毕,长期投资收益颇丰:公司2015年2月公告拟与主发起人前海金融控股及其他机构共同设立再保险公司,持股比例为14.5%,目前已出资完成。2016年3月底,前海再保险公司已获得保监会批复同意,将成为第四家再保险公司,具备牌照稀缺性。考虑到中国作为新兴保险市场,市场起步较晚,行业未来发展前景巨大,长期看将获得较大投资收益。

    多元化战略变革正在加速,收入业绩有望实现稳健增长:2015年至今,公司的多元化变革正在加速,效果十分明显。1)公司在业务领域和品类上的多元化,有利于提高公司整体竞争力,保障收入端长期成长;2)渠道多元化,公司在三四线市场积极拓展,既为收入端增长的保证,也有利于降低控制销售费用率,从而提升整体利润率。此外,上半年人民币贬值有利于提高公司业务的国际竞争力,订单调节助力公司外销业务快速增长。公司主营业务处于快速上升通道。

    投资建议:公司此前收购新三板VR公司曼恒数字,希望借助曼恒数字在VR、3D打印等领域的技术积累和商业应用经验,提升门店展示和体验效果。此次收购钱江机器人,有望与家电、炊具业务实现协同,提升自动化制造水平。爱仕达2014年与罗兰贝格咨询签订服务协议,确立了转型成为“全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商”的长期发展战略。自持股计划以来,公司一系列外延并购,表现了公司围绕主业持续性战略收购做强做精的决心。在家电领域,公司积极进行品类和渠道多元化改革。我们预计16~18年公司净利润增速为34.6%、24.1%、19.8%,EPS为0.44、0.54、0.65;当前股价对应17年27xPE,目标价18.0元,维持“买入-A”评级,积极关注。

    风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险;智能家居进度不达预期。

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