爱仕达:布局智能制造,协同效应值得期待

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2016-09-28

收购钱江机器人,进军智能制造

    今日,公司发布公告,以自有资金5865万元收购浙江钱江机器人有限公司51%股权,不构成重大资产重组。钱江机器人具备技术优势,此次收购标志着公司正式进军智能制造领域。同时,机器人业务将与公司主营业务产生显著协同效应。

    自主研究核心零部件,技术优势凸显

    钱江机器人以“国家级企业技术中心”为平台,与哈工大、浙江大学等工业机器人各个学科的顶尖人才展开合作。截至目前,公司拥有100余人的研发团队,已成功自主研制工业机器人的主要核心零部件,为以后实现量产降低成本打下基础。截至2016年6月底,钱江机器人总资产5186.2万元,净资产2939.9万元,上半年实现营业收入343.8万元,净利润-242.9万元。

    加码工业自动化,助力生产效率提升

    爱仕达为炊小家电行业领军企业,工业自动化已有技术储备。前期从欧洲引入过亿元的自动化设备,通过优化改造,已成功开发出可以对外输出的自动化生产解决方案。此次收购钱江机器人,将增强公司在自动化生产上的技术优势,并与主营业务产生显著协同优势。公司在原有技术储备的基础上,通过引进钱江机器人的产品,将建立一个新的全面自动化的模范工厂,实现生产效率的提升与产品销量的快速增长。

    自动化生产增强盈利能力,业绩与营收双增长

    未来公司的增长主要来源于渠道下沉、生产效率的提升以及产品结构的改善。随着城镇化的推进,三四级市场需求将快速增长,爱仕达有望凭借经销商渠道向三四级市场渗透。消费升级趋势下,小家电行业景气度提升,公司销量有望维持快速增长。生产线自动化水平的提高、生产效率的提升,将为公司规模的扩张提供有力支撑,显著降低成产成本,实现业绩与营收的双增长。此外,公司持续加大新品研发力度,重点推广金刚旋风中高端炊具系列,攻关内胆核心技术,推出具有自主知识产权的IH电饭煲,产品结构持续改善。

    协同效应值得期待,维持“增持”评级

    收购钱江机器人,一方面有助于公司深化工业自动化领域的布局,培育新的业绩增长点。另一方面,爱仕达是我国炊具领域的领先企业,公司顺应消费升级趋势加大市场推广力度、拓展产品品类,机器人业务将与公司主营业务产生协同效应,提升盈利能力。预计2016-2018年EPS分别为0.41/0.52/0.64元,结合当前市场估值状况,给予2016年45-50倍PE,合理价格区间为18.45-20.50元,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料成本上升,三四级市场消费者接受度低。

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