建设机械调研报告:短期面临解禁压力,判断仍是中长期牛股

投资要点:

    结论:公司近期股价波动主要因为部分限售股解禁。我们认为,公司基本面总体向好,核心股东持股意愿强烈。建机本部和天成机械全年有望扭亏为盈,子公司庞源租赁一方面出租率与出租价格双回升,另一方面收购兼并持续推进,相关项目加速落地。维持2016-2018年上市公司EPS为0.29、0.40、0.56元,维持目标价11.6元,增持。

    两批解禁成本高低不一,筹码释放提升流动性:①第一批9月14日1.92亿股解禁,大多数为2015年定增时庞源租赁、天成机械原有股东定增换股,换股价6.2元/股。我们认为部分核心股东持股意愿强烈,减持概率较低。②第二批11月18日8795万股解禁,主要是定增时机构配售股份,定增价7.22元/股。我们判断不排除部分机构兑现可能,但筹码的释放有利于提高公司流动性。

    基本面总体向好,判断公司仍是中长期牛股:①三季度以来,庞源租赁设备出租率与出租价格均有小幅回升,盈利向好。此外,庞源租赁持续推进收购兼并,不断在行业洗牌之际把握机会提升市占率,判断未来3-5年市占率有望提升5-10倍。②我们认为,租赁行业排名第二的公司撤回IPO申报材料后,庞源租赁的优势更加凸显,预计相关收购项目将加速落地。③建机本部、天成机械经营向好。一方面本部减少了厂房租赁面积,缩减资产设备固化成本。另一方面本部积极整合三个企业的资源,新研发的塔机已通过第三方型式试验和鉴定评审,判断未来建机本部及天成机械将与庞源租赁产生较强协同效应。

    风险因素:并购推进进度不及预期;子公司协同效应不及预期