普邦园林:收购博睿赛思,平台布局初现成效

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,黄骥 日期:2016-09-27

收购博睿赛思,将成为公司第一大股东。

    公司2016年9月26日晚公告拟发行股份及支付现金够买资产并募集配套资金。公司拟以9.58亿元的价格够买博睿赛思100%股权,其中以现金方式支付交易对价40%(3.832亿元),在获证监会核准情况下以发行股份获得剩余60%股权(5.748亿元)。此外,公司拟向不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金,总额不超过2.6亿元,拟用于支付部分现金对价、相关中介机构费用和博睿赛思移动营销综合服务平台建设项目。发行股份购买资产价格为6.81元/股,募集配套资金发行底价为6.81元/股。支付现金不以发行股份购买资产成功实施为前提条件。收购标的公司40%股权后,公司将成为博睿赛思第一大股东,对标的公司将形成有效控制。

    收购标的估值合理,盈利能力较强,业绩增厚效应明年凸显。

    博睿赛思是业界优秀的移动数字营销解决方案提供商,2016年上半年毛利率达65%。原股东承诺,2016-2018年博睿赛思实现的净利润达6700/8710/11330万元。按照9.58亿元的对价,收购价格折合16年PE14.3X,估值较为合理。我们选取主营业务收入中数字营销类业务占比较大的6家上市公司(明家科技、利欧股份、蓝色光标、腾信股份、华谊嘉信、省广股份),其16年整体市盈率达34.38X。我们预计今年标的公司能实现最后一个季度的并表,假设收入没有明显季节性,预计标的公司能够给公司带来670万元净利润。2017年,假设标的公司完成承诺净利润,由现金收购带来的业绩增厚将达3484万元。如果发行股份获批,将带来额外利润贡献。

    资源与需求的优化匹配,协同效应明显。

    本次交易完成后,上市公司与标的公司在客户资源、业务信息等方面可以实现共享,公司通过博睿赛思可以链接到许多优质的广告媒体资源,实现上司公司客户移动广告需求与这些优质广告资源的对接,为客户提供更全面的服务,进一步推动公司“生态景观+绿色环保+智慧民生”的平台布局的落实。公司以地产园林为主,积累了众多优质房地产商及其他客户资源。房地产商广告投放逐渐由传统媒体向移动新媒体转变,公司的客户资源将带来博睿赛思新的客户网络。

    深蓝环保增厚业绩明显,枫彩生态投资收益大幅缩水,维持“买入”评级。

    深蓝环保2016-18年承诺净利润为4640/6728/9082万元。随着深蓝环保进入上市公司融资平台,我们认为环保业务未来完成净利润承诺的概率较大。由于三特索道收购枫彩生态事宜已暂时中止,公司投资收益将大幅缩水,和我们原来预期有较大差异。所以我们调低了盈利预测,我们预测公司2016-18年EPS0.13/0.21/0.25元(摊薄股本后),YoY+21%/56%/20%,CAGR36%。公司在停盘期间(4月28日-9月26日),所属行业(申万园林工程)涨幅20.92%,复牌有一定补涨需求。考虑将园林、环保以及移动数字营销业务分部估值,对应合理估值区间8-9元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产业务低迷,博睿赛思未能完成承诺净利润。

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