普邦园林:外延移动营销,高景气业绩增厚可期

事项:公司公告拟以发行股份(60%)及支付现金(40%)相结合的方式购买博睿赛思100%股权,交易价格9.58亿元。同时拟募集配套资金总额不超过2.60亿元,底价6.81元/股,用于支付部分现金对价、相关中介费用和博睿赛思移动营销平台建设项目。标的承诺2016-2018年扣非净利润分别为6700万元、8710万元、11330万元。

    标的为业界优秀的移动营销商,业绩高速增长:标的公司及其子公司的移动媒体资源整合和推广能力强大,目前已和今日头条、网易有道、腾讯、风行视频、大众点评、新华炫闻等渠道建立良好合作关系;为京东、腾讯、去哪儿、酷狗等提供了推广服务,并积极开拓海外市场,为广告主提供海外推广业务。根据标的公司财报显示,其处于业绩加速期,2016上半年收入和净利润分别为12712万元、3197万元,较2015年全年分别增长24.09%、13.90%。

    移动营销高速发展,千亿市场空间广阔:根据中国产业信息网数显示2015年中国互联网广告收入已突破2000亿元,为同期电视广告收入两倍,近三年CAGR为39.39%。其中移动端广告近年发展尤为强劲,2015年市场规模901.3亿元,同增178.30%。随着智能终端设备的普及、移动互联网络环境的改善、移动广告产品的不断创新,未来市场规模仍将快速扩大,预计到2018年市场规模将突破3000亿元,在网络广告市场的渗透率达80%。此外,海外移动营销市场同样空间巨大,博睿赛思布局的印度等发展中国家正处移动互联网增长高峰前期。

    生态环保下半年有望加速。公司生态环保业务上半年因毛利率下滑致净利润下滑较大,下半年有望加速,此外去年下半年基数较低,预计全年园林业绩贡献有望持平。2015年公司收购深蓝环保进军固废处理行业,当年实现净利润3254万元,预计今年业绩承诺亦将顺利兑现。公司未来有望借PPP模式实现环保业务快速成长,并利用本次交易带来的互联网视角,打造成为国内一流的“生态景观+绿色环保+智慧民生”综合平台。

    复牌需考虑板块补涨效应。停牌期间申万园林工程指数涨幅21%,复牌应考虑板块补涨效应。此外公司此次增发价6.81元,停牌前价格仅高出8%。

    投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为2.27/3.87/4.56亿元(2017/2018为备考利润),EPS分别为0.13/0.21/0.25元(增发摊薄后),目标价9.45元,买入-A评级。

    风险提示:业务转型风险,宏观经济下行风险。