合众思壮:外延拓展下游市场,盈利能力进一步增强

投资要点:

    产业链高度整合,盈利能力增强自2015年以来,公司进行了一系列的外延并购以整合北斗导航相关的企业,先后并购了海棠通信、中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和上海泰坦等优质企业。形成从产业链上游(北斗高精度芯片、板卡)到下游(GIS应用,终端)的完整布局,大幅增强了公司的盈利能力。

    掌握关键技术环节,竞争优势显著公司通过收购加拿大Hemisphere公司的高精度产品部门,具备了国内领先的高精度芯片及板块的研发能力,公司于今年推出了基于其高精度北斗导航的自动驾驶系统,产品在国内处于领先水平。其次,在下游终端领域,公司收购的海棠通信是国内领先的警用移动终端企业,,吉欧电子等是国内在农业GIS领先的企业。整体而言,公司在上游芯片,下游终端和平台等领域都具备了一流的实力,有望在北斗产业链中争取到较大份额,盛享北斗市场的爆发。

    盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级受益北斗行业的爆发,公司,预测公司2016-2018年EPS分别为0.50、0.80、1.00元,当前股价对应市盈率估值分别为80、50、40倍,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;