旗滨集团:进军光伏光电领域,周期外更有升级

报告要点

    事件描述

    公司公告拟与资兴市人民政府签订《光伏玻璃、光电玻璃及高档产业玻璃项目投资合同》,在湖南省资兴经济开发区资五工业园,投资约20亿元人民币兴建两条日产共1500吨光伏玻璃、光电玻璃及高档产业玻璃生产线项目。

    事件评论

    布局光伏光电领域,增强周期抵御性。公司为玻璃原片龙头,地产周期性显著,向光伏、光电玻璃领域延伸后,受地产周期波动的影响将会减弱,同时也将提高产品附加值从而提升盈利能力。本项目分两期投资建设,签订合同25个工作日在资兴市注册公司,首批资金到位1.8亿元;具备开工条件后,12个月内完成第一条生产线,36个月完成全部投资。

    光伏行业未来5年景气确定性较高:2015年太阳能发电新增装机容量43.5GW,2015年底国家能源局相关机构印发《关于征求太阳能利用“十三五”发展规划意见的函》,至2020年太阳能发电装机容量达到160GW,据此测算每年新增装机容量约23GW,年复合增速约为30%。

    光电材料市场空间较大:目前优质光电材料基板、高透光电材料基板、高档节能环保型光电材料基板供应不足,且随着国家节能战略的实施, 上述光电材料的市场需求有望快速增长。

    相对于此前的外延,本次为直接投资,且规模更大。2015年公司1亿元增资台湾泰特博49%股权进军高端电致变色玻璃,泰特博公司拥有电致变色玻璃更新的关键技术,但其市场开拓刚起步,产品还在爬坡期,尚未释放盈利,从持续减亏趋势看今明有望迎来拐点。2016年公司先后参股万邦德医疗科技、励珀保理、鹤裕供应链等公司,并与南玻合作展开光伏电站建设(总投资10亿元),此合作项目中公司仅提供厂房屋面、地面等资源,其收益主要来自于成本降低和租金回报。对比看,此次产业链延伸更为直接且规模更大,后续收益也将更显著。

    短期博弈弹性,长期把握升级。2016H 业绩贡献主要来自量增以及成本改善。7月份以来多地的频繁提价将集中反映到下半年公司业绩,公司前三季度业绩指引为同比增速超过160%。预计16/17年EPS 为0.30、0.28元,对应PE12、13倍,增持评级。

    风险提示:地产需求迅速回落,产能复产投放加快,项目建设不及预期