利源精制深度报告:转型升级助力公司高速增长

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:代鹏举,李帅华 日期:2016-09-23

投资要点:

    公司深耕铝加工,净利润持续高增长。公司主要产品涵盖工业铝型材、建筑装饰铝材、深加工铝材。上市六年来,公司主营业务收入年复合增长率为17.50%;归母净利润年复合增长率为38.63%。随着公司深加工能力的增强,优化了产品结构,产品结构高附加值、高毛利的产品占比不断增加,产品不断转型升级,提升了公司的盈利能力。

    深转型升级,深加工项目逐步形成新的利润增长点。2013 年度非公开募投项目轨道交通车体材料深加工项目全面竣工,形成新的产能和新的增长点,16000T 单动挤压机经过一年的安装和试机,达到合同要求,于西马克签订验收合格证书,标志着公司三期的整个项目竣工。深加工产品的毛利率居公司产品首位,2015年深加工业务毛利率达到38.74%,2016上半年该数据继续提升至41.48%。

    定增过会,助力公司转型轨道交通。2016年8月,公司非公开发行股票获得证监会审核通过,拟募集资金30亿元,主要用于轨道车辆制造及铝型材深加工建设项目。项目建成后,公司具备年产客运轨道车辆1,000 辆(包括动车组400 辆、铝合金城轨地铁400 辆、不锈钢城轨地铁200 辆)、铝合金货车1000 辆、铝型材深加工产品6 万吨的生产能力,将形成公司的高端装备制造能力和进一步提升公司铝型材深加工水平。经测算,项目达产后年均销售收入125亿元,税后利润11亿元。

    首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕铝加工领域,区域优势明显,成本控制能力较强,产品结构逐渐优化,毛利率较高的深加工产品占比不断提高,新建项目开始放量,同时公司转型升级,进入技术含量更高的轨道车辆制造领域,盈利有望持续保持高速增长。暂不考虑非公开发行的影响,预计公司2016-2018的EPS分别为0.63元、0.79元、0.98元,对应当前股价的PE分别为19倍、15倍、12倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:下游需求大幅下滑风险;轨道规划政策不达预期风险;宏观经济下滑风险;非公开发行不能顺利完成的风险;非公开发行募投项目推进的不确定性风险;铝价大幅波动风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 买入 -- 研报
光明乳业 持有 -- 研报
新乳业 买入 -- 研报
东方日升 买入 14.00 研报
中国国航 买入 -- 研报
上海机场 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
格力电器 买入 70.84 研报
海尔智家 买入 17.94 研报
美的集团 买入 60.30 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
新乳业 0 0 研报
光明乳业 0.21 0.25 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
上海机场 0.74 0.82 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
美的集团 0 0.00 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
光威复材 0 0 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
格力电器 26 买入 买入
亿纬锂能 26 持有 买入
当升科技 26 持有 买入
晶盛机电 26 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 561 85 326
汽车制造 413 35 223
电子器件 389 51 242
建筑建材 372 45 196
机械行业 339 43 138
金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
钢铁行业 225 30 118
家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54