国统股份:再中标10亿PPP项目,央企优势凸显

报告要点。

    事件描述。

    近日公司发布项目预中标提示性公告:中标龙海市总额10.3亿PPP项目,我们跟踪点评如下:

    事件评论。

    切入PPP卓有成效,项目再中标。公司与湖南省建工集团总公司组成联合体,预中标“龙海市锦江大道(三期)A段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目”,项目总额10.3亿元。本项目中标合理利润率7.0%;年度折现率5.8%;年运营维护费用:350万元;工期:建设期+10年运营期。今年以来公司收获PPP项目已达5个,合计金额131亿元,其中一个2.5亿为已经签署合同,其他为框架合同(3月与望都经济开发区签署2.5亿地下管廊项目合同;7月与唐山市高新区签署总计50亿海绵城市及地下综合管廊项目框架协议;8月与鄯善石材工业园区签署10亿元基建项目框架协议;9月与西藏日喀则的58.5亿基建项目框架协议;本次为10亿预中标项目)。

    央企背书,切入PPP优势明显。拿单能力:公司央企背景,与地方政府关系更容易相互协调,并且地方政府也更愿意将PPP项目交给央企执行,双方合作空间利益一致;资金优势:PPP项目的确可以快速做大收入,但对企业现金周转及垫资施工能力提出了更高要求,这点央企具备更强优势,政府背书可以提供信用担保,且资金成本有优势。

    PCCP充足在手订单支撑业绩复苏。从PCCP订单来看,目前公司共有订单接近20亿,远超往年水平。充足在手订单为主业复苏提供了重要保障。并且PPP的发力加速了水利项目进度,有利后续订单释放。

    投资建议:PPP加速带来短期情绪博弈及中期业绩支撑。行业层面看:PPP推进首先带来水利以及市政建设项目加速,从而催生行业新的PCCP订单,可反映到公司业绩层面;其次从博弈层面看,PPP加速也将带来综合管廊建设预期升温,而地下管廊作为PCCP潜在应用领域,也将有所催化。公司层面看:1)公司直接参与PPP项目,将直接带来业绩改善;2)央企背景,布局PPP优势十分显著;3)中材系,具有国企改革预期;4)市值低,弹性大。预计2016/2017年EPS为0.09元、0.15元,PE为336倍、196倍,维持买入评级。

    风险提示:项目落地不及预期。