华控赛格动态研究:首批海绵城市试点项目再下一城,平台优势验证

中标10亿遂宁海绵城市PPP项目,年内已斩获首批海绵城市建设试点项目第二单。公司继5月中标河北迁安海绵城市PPP项目后斩获第二单全国首批海绵城市建设试点项目,总金额合计已达21.2亿元,验证了公司海绵城市建设融资、设计、施工、运营一体化平台型公司的能力和优势。

    中报录得亏损,年内业绩有望实现转正。公司2016H1营收同比增加151.38%,但归属于上市公司股东的净利润同比亏损增加8.57%,同时预告1-9月仍将录得亏损。我们判断截至目前海绵城市建设业务还未能给公司贡献显著业绩,根据惯例4季度至年底前为工程建设项目确认收入高峰期,且相关成本和费用已先期体现,我们预计公司归属净利润在年底有望实现转正。

    定增方案调整,海绵城市投资方向更为明确。公司对非公开发行方案进行调整,对募集金额、发行对象、发行价格、募投方向等进行了调整,已公告获得证监会受理。我们认为调整后的发行方案具有更好的可行性及更明确的投资方向,同时完善了公司海绵城市产业链的布局,未来有望形成海绵城市项目全产业链、全生命周期融资+建设+运营能力。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为海绵城市建设领域较为稀缺的、以专业设计院为核心的全产业链运营平台,凭借行业地位、技术领先和资本运作等优势占据先机,继续加大海绵城市项目追踪承揽力度,全年业绩有望通过加速实现新签订单至兑现收入予以改善。我们谨慎起见暂未考虑公司非公开发行因素的影响,预测公司2016-2018年EPS分别为0.08、0.16、0.31元,当前股价对应市盈率估值分别为128.74、63.07、32.39倍,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济大幅波动风险,海绵城市建设推进不达预期风险,PPP模式推进不达预期风险,公司承揽海绵城市项目不达预期风险,迁安及遂宁项目推进不达预期风险,公司非公开发行方案未通过风险等。