雅化集团:民爆行业整合者,积极拓展军工和新材料领域

国内民爆优质企业,持续推进同业并购整合。公司一直坚持民爆生产、配送、爆破服务为一体的全产业链布局,在四川、新疆、内蒙等省区均拥有生产基地,可为用户提供品种齐全、规格配套的工业炸药、工业雷管等产品。目前公司已经成为四川省最大的综合民用爆炸物品服务商。在不断对国内同业企业进行并购以扩大产能并延伸产业链的同时,公司积极布局海外,打开主业成长空间。

    2013年公司控股新西兰最大民爆企业红牛公司,收购后红牛公司业绩年年稳步增长。以新西兰成功整合经验为基础,2016年公司再度收购澳洲尼德鲁公司全部民爆与资产业务,组建北方星辰爆破公司,迈出进军澳洲市场的第一步。我们认为公司正通过产业并购,逐渐成为具有国际竞争实力的民爆产业集团。

    积极布局军工领域,军民融合创造价值。雅化集团与中国工程物理研究院电子工程研究所、化工材料研究所等单位建立了公司化平台、战略合作平台和项目合作平台等多种方式,形成了军民深度融合发展的新格局。子公司四川久安芯电子科技有限公司具有二级保密单位资质,在数码电子雷管的核心——芯片的设计、研发、生产、装备与检测等方面具有强大的实力,现有年产1000万发数码电子雷管芯片的生产和测试能力,是我国极少数具备生产电子雷管芯片能力的公司;同时该公司还研发了一些电子产品用于军工,为民参军奠定了一定基础。此外,公司于2015年8月新设立的全资子公司四川蓝狮科技有限公司也于今年年初获得三级保密单位资质,目前已承接部分军民火工品的研发和生产。

    布局新材料,气凝胶看点十足。气凝胶是具有纳米尺度的相连骨架和孔结构的一类凝胶结构,是已知最轻、保温效果最好的一类材料,近年来发展十分迅速。

    但因其复杂的生产工艺及昂贵的价格,国内市场尚未完全打开,处于产业化初期。2016年4月,公司对上海澍澎公司持股比例增加至15%,后者拥有在非超临界条件下制备气凝胶产品专有技术,该技术能大幅降低气凝胶产品生产成本。

    我们认为通过本次合作,公司有望抢占气凝胶快速成长市场,未来看点十足。

    盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.19元、0.23元,未来三年将保持23.5%的复合增长率,对应动态PE分别为45倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动的风险,军工业务拓展进度低于预期的风险,气凝胶下游市场开拓低于预期的风险。