芭田股份:开启与全国供销系统合作新征程

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:苏淼 日期:2016-09-19

开启和全国供销系统的合作,持续优化销售渠道。

    公司技术实力处于全国领先水平,高塔造粒技术属于国内首创,2015年公司产品价格逆势提升,从2014年2692.55元/吨提升至2735.24元/吨。技术实力领先、产品附加值高是公司的核心优势。未来公司将持续优化销售渠道,与苏州微销通合作,开启与全国供销系统合作的新征程。我们判断未来公司的复合肥开工率会快速提升到60%以上,随着开工率的持续提升,经营业绩会明显改善,预计16-18年的EPS为0.23/0.3/0.41元,首次给予“买入”评级。

    参股苏州微销通,开启与全国供销系统合作的新征程。

    为了强化农资市场的布局,公司与苏州微销通签订了战略框架意向,通过增资或者受让获取苏州微销通10%股权。苏州微销通致力于农村电子商务市场,通过整合全国各级供销合作社系统的各类资源,打造综合城乡网络服务平台。“供销通”是苏州微销通科技与全国各地供销社成立的多家合资公司品牌统称。,目前已经与江苏、广西、安徽等多个省份供销社对接并成立6家合资公司,正在和全国供销社进行业务洽谈中。2016年9月到12月期间,公司计划通过供销通争取实现复合肥的销量为5到10万吨,如果2017年通过供销通实现复合肥的销量为20万吨,公司未来继续增持10%,如果实现复合肥的销量为40万吨,公司将持股比例提升到50%以上。

    技术实力超强,优化销售渠道是未来工作重点。

    技术优势是公司的核心竞争优势,近几年公司持续优化研发体系,设有“深圳市生态肥业工程技术研究开发中心”等研发机构。在专利方面,2015年公司的研发强度达到3.11%,申请专利142件,其中发明专利130件,同时与与中国农科院等高等研发机构建立深度战略合作,在关键的技术领域进行了系统的专利布局。凭借技术优势,高毛利产品所占的比重持续提升,复合肥的产品价格也由2014年的2692.55元/吨上升至2015年的2735.24元/吨,产品价格逆势提升。目前公司正在持续完善销售渠道的布局,以往公司主要是以经销为主,直销主要针对种植大户、农业大户等客户,未来公司将加大销售渠道的优化,本次与供销社的合作就是公司整合销售渠道的第一步,随着销售渠道的逐步理顺,公司复合的产能开工率会快速提升到60%以上。

    风险提示:产能开工率低于预期。

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