掌趣科技:中报高增长符合预期,期待下一个爆款手游

结论与建议:

    公司2016上半年实现营收9.54亿元,YOY增108.65%,净利润4.19亿元,YOY增148.4%。2Q15单季实现营收和净利分别爲4.46亿元和1.97亿元,YOY增157.2%和153.9%,业绩表现符合预期。业绩大增主要是自研游戏《拳皇98终极之战OL》表现出色,以及天马时空合幷报表增厚利润。

    公司坚持“内生、外延”幷重的战略,在做强游戏主业的同时,积极推进泛娱乐産业链和全球化布局,构建VR生态闭环。我们认爲公司实际控制人的离职,对公司发展战略不会造成重大影响,我们依然看好公司未来发展潜力。我们维持之前的盈利预测,预计2016-2017年实现净利润8.76亿元和11.89亿元,YOY+86%和36%,按最新股本计算,每股EPS 0.32元和0.43元,当前股价对应PE爲32倍和24倍,维持买入投资建议,目标价14.5元(17年动态PE爲30×)。

    移动游戏大增238%:分産品看,上半年公司移动游戏收入8.05亿元,YOY增237.84%,页游收入1.43亿元,YOY减少22.57%。《拳皇98终极之战OL》表现出色,目前月均活跃用户超200万,ARPU超过700元,1Q和2Q的流水分别达到6亿和5.7亿。上半年《拳皇98》贡献收入4.77亿元,占总营收比重高达50.38%。天马时空旗下移动游戏《全民奇迹》表现优异,上半年实现净利1.31亿元,合幷报表进一步增厚公司业绩。

    移动游戏市场保持高增长,期待下一个爆款手游:上半年国内移动游戏继续保持高速增长态势,收入374.8亿元,YOY增79.1%。目前公司不同类型的手游已实现轻、中、重度産品覆盖,上半年公司开发投入1.57亿元,YOY增64%,鉴于公司有目共睹的研发实力,让我们有理由期待公司下一款爆款手游。公司在加强研发的同时加快全球化布局,上半年顺利完成对韩国上市游戏公司WEBZEN 19.24%股权的投资;公司深化与UBSOFT的合作,继《魔法门英雄无敌:战争纪元》后,又获得《刺客信条Online:同盟者》大陆地区的MMORPG手游改编权,爲公司的産品矩阵又增添新的力作。

    构建VR生态生态闭环:公司在做大做强游戏主业的同时,积极布局泛娱乐生态。公司持续布局VR领域,构建生态闭环。上半年相继投资了乐客灵境、橙子VR和87870幸福互动,近期参股公司Gamepoch与索尼合作,建立PS和PS VR体验店,打造VR体验联盟,推动VR游戏的发展。随着泛娱乐生态链的完善,进一步发挥协同联动效应,公司盈利能力有望持续提升。

    盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润8.76亿元和11.89亿元,YOY+86%和36%,按最新股本计算,每股EPS 0.32元和0.43元。