机器人:中国机器人市场的长线赢家

重申买进评等:过去六个月以来新松机器人股价均在人民币23-26元左右徘徊,可能系因投资人认为公司缺乏短期利多。然而,长期看来,我们仍看好该公司,不仅因其为中国首屈一指的机器人业者,是中国机器人采用率提升趋势及中国政府进口替代政策下的最大受惠者,也因为其明确的长期成长策略。据本中心预估,公司2016-18年获利年复合成长率可望达20%,成长动能包括 1) 公司持续推出新产品;及 2) 与全球一线企业合作。因此本中心重申买进评等,但2016/17年每股盈余估值下修8%/13%以反映本中心调整毛利率/营业费用假设。目标价因此调降至人民币30元,仍依据85倍2017年预估本益比推得。

    新产品资讯更新:除了高成长潜能的协作机器人,例如在2015年11月发表的中国首部7轴协作型机器人及复合型机器人 (有关协作机器人的详细资讯,请参见本中心9月2日发布之报告《2016台湾机器人与智慧自动化展重点摘要》),新松机器人也于2016年7月推出创新的6轴并联机器人,具备手动人工示教及视觉系统。而在服务型机器人方面,新松机器人也开发出多种零售、陪伴及家务机器人,具有自动充电及防撞功能。

    与全球一线业者合作资讯更新:除了2015年11月与Siemens (专精于可编程逻辑控制器 (PLC)、工业电脑及MES) 及Omron (专精于工业化感测器) 建立夥伴关系,以及于2016年2月与Schneider (专精于电源及能源管理) 策略性结盟,新松机器人更于2016年5月与京东商城进一步签订策略性结盟协议,意味其将物流解决方案事业版图由一般的工业客户拓展至逐渐崛起的电子商务领域。

    财报/展望:2016年第二季营收季增51%至人民币5.35亿元,毛利率下滑1.4个百分点至32.1%,系因产品组合不佳所拖累,营业利益率上升5.7个百分点至19.5%,主要系营收规模扩大所赐。整体而言,每股盈余季增106%至人民币0.07元。展望2016年第三季,我们预估营收将季减21%,系因第三季为传统淡季及受到第二季高基期影响。毛利率/营业利益率可望大致稳定维持在上一季水准,每股盈余则将季减20%至人民币0.06元。