新疆天业:特种PVC树脂高景气,天伟化工业绩大超预期

新疆天业发布中期报告,考虑到天伟化工并表,2016年上半年实现营业收入28.7亿元,同比增长17.69%(上年同期收入经过追溯调整);实现归属上市公司股东净利润2.69亿元,同比增长100.87%。同时公司预计1-9月份公司归属上市公司股东净利润区间为3.6-4亿元,较追溯调整后净利润同比增长100%-125%。我们预计公司三季度盈利仍将维持高速增长。

    天伟化工业绩大超预期:报告期内,天伟化工特种树脂销量6.19万吨,糊树脂销量5.73万吨;实现营业收入15.06亿元,净利润3.12亿元。公司业绩大幅超出之前的承诺水平,我们认为主要得益于公司一体化产业联动发展模式与行业基本面的边际改善--新疆当地丰富矿产资源所带来的低成本优势叠加特种树脂景气度提升,是公司业绩大幅超预期的主要原因。

    公司各项业务盈利水平回升节水业务将成新亮点:公司主要业务毛利率水平持续提升,化工业务、电汽业务以及节水业务毛利率同比分别提升11.97、4.55以及2.63个百分点。其中节水业务收入虽然小幅下滑,但毛利率继续呈现提升态势。我们认为随着政策逐步落地以及公司内生优势的持续提升,未来节水业务将成为公司业绩新的增长引擎。

    集团资产证券化率提高大势所趋资产注入预期强:集团管理层多次提出提高集团总体资产证券化率的发展目标,公司作为天业集团旗下唯一A股上市平台,未来具备极强的资产证券化预期。我们认为未来集团优质资产持续注入的预期没有改变,集团下面的煤制乙二醇、1,4-丁二醇等相关资产具有极强的竞争优势。

    鉴于天伟化工今年以来盈利持续超预期,以及公司自身优势业务逐步企稳盈利水平提升等因素,我们上调公司2016-2018年的盈利预测,预计公司未来三年将实现净利润5.26亿元、5.83亿元以及6.42亿元。

    考虑到公司增发摊薄及天伟化工将在今年完成并表,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.76元、0.84元以及0.92元,对应当前股价市盈率为18倍、16倍、14倍,维持对公司的增持评级。