中原内配事件点评:设立美国子公司和中原智信,战略转型更进一步

事件:

    公司发布公告,拟通过在美国设立全资子公司,以现金方式收购IncodelHoldingLLC100%的股权、以及AirportIndustryCenterLLC合法拥有的经营性土地和厂房以及相关无形资产(以下简称“标的公司”);与郑州大河智信科技股份公司共同投资设立“河南中原智信科技股份有限公司”。

    点评:

    进一步开拓北美市场,加快布局智能制造领域。

    1)根据我们前期报告分析,公司收购标的公司的目的在于整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平,加快由OEM向OBM转变。2)目前公司气缸套产品全球市占率达10%以上,其中北美是最重要的海外市场,设立美国子公司有利于加快推进上述并购事宜,并有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。

    3)中原智信的设立符合公司布局智能制造的转型方向,有利于提升公司在智能制造领域的地位,培育新的业绩增长点。

    加速打造模块化供货模式,战略转型意愿强烈。

    1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式,并不断推进与吉凯恩的战略合作。2)外延方面,公司通过外延并购等加快多元化发展步伐,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,并通过参股深圳协和聚坤股权投资管理企业加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能。3)公司参股的灵动飞扬处于ADAS行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。

    维持“增持”评级。

    我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。

    风险提示:

    收购项目推进不及预期;外延业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。