南京新百:撤回CO并购议案,但并未放弃向养老产业+干细胞生命科学医疗产业转型的决心

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-09-14

投资要点

    一、事件:公司申请撤回CO并购议案,拟参与成立生物医疗和医疗服务产业并购基金

    8月30日,鉴于在当前市场环境下,本次重大资产重组的相关方案的监管政策尚存在不确定性,公司向中国证监会申请撤回重大资产重组,暂时终止CO 集团收购计划。 9月7日,公司发布公告,拟出资参与设立生物医疗产业基金(规模60亿元)、医疗服务产业基金(规模40亿元),主要关注生物医疗及服务等相关技术的应用以及其他相关健康产业的优质标的资产。

    二、我们的观点:转型医疗产业的意向坚定,整合拓展“医养结合”的养老产业+干细胞生命科学的产业布局未变

    1.在中概股回归监管趋严的大背景下,公司为确保养老资产和山东脐血库项目的顺利完成,主动撤回中国脐带血库(CO)的并购议案。 随着当前对中概股回归借壳上市在政策上的监管日趋严格,公司收购金卫医疗65.4%的重大资产重组迟迟无法获批。

    根据原计划公司拟向金卫医疗BVI发行股份及支付现金购买其已经持有的CO集团65.4%股权(作价57.64亿元)由于监管政策不明朗,收购计划拖延时间长,同时影响公司其他资产重组计划,因此公司撤回该收购计划。但公司在公告中明确提到“未来将积极推进和参与CO集团的收购事宜,从而实现推动产业转型和升级,寻找新的利润增长点”,可见公司并未完全放弃中国脐血库这一重要资产。

    2.参与成立生物医疗产业和医疗服务产业两大并购基金,为持续在养老产业和干细胞生命科学领域的布局提供资金与合作模式的全方位支持。

    9月7日,公司公告参与成立南京盈鹏蕙康、南京盈鹏蕙逸两只医疗产业基金的框架协议。公司分别出资不超过6亿元和4亿元(即参与的并购基金份额占基金总额的比例不超过10%),在未触及重大资产重组的情况下,获得强有力的外援支撑。并购基金的成立在两方面为公司未来在养老医疗服务和干细胞生命科学领域的进一步扩张提供帮助:1)资本运作的支持;2)潜在透过产业资本参股/控股相关领域优质资产的便利渠道。

    3.隔离政策不确定性,加快养老+脐带血业务推进,有利公司短期收益及长远发展。

    公司去年计划收购齐鲁干细胞76%的股权、安康通84%的股权、三胞国际100%股权,实现对齐鲁干细胞(另有24%股权为CO所有,一旦CO收购完成,公司将直接或间接全资控股)、安康通、三胞国际的全资控股,完成医疗养老的布局。此次撤回CO并申请,将明显有助于加快三胞国际、齐鲁干细胞以及安康通的收购整合进程,有利于公司今早完成行业布局和以及增厚公司业绩的目的。

    1)齐鲁干细胞:2016年的业绩承诺为净利润不低于2.1亿元,并有可能受益于“二胎”政策、以及生育大年的利好影响。

    2)安康通+Natali:养老领域“平台通路+垂直服务”、“低端广覆盖+高端深挖掘”、“客户数量+客户质量”的综合平台,是目前探索中国式养老服务的最优模式之一。

    三、盈利预测与投资建议:

    我们预计,2016-2018年销售收入为166.5亿元、176亿元和187.2亿元(不包含尚未完成并购的安康通、Natali和齐鲁干细胞),预计归属母公司净利润为4.19亿元、5.31亿元、7.27亿元,对应EPS分别为0.51元、0.64元、0.88元。公司转型医疗健康领域的决心坚定,此次剥离政策不确定性较高的CO并购部分,明显有利于公司加速完成Natali中国、安康通、齐鲁干细胞的并购整合,尽快建成医疗养老+干细胞生命科学领域的产业布局。建议投资者密切关注公司转型进度,首次覆盖,给予增持评级。

    四、风险提示:Natali中国、安康通、齐鲁干细胞的并购与整合不达预期。

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