北斗星通公司2016年半年报点评:外延并购成效显著,助力公司扭亏为盈

投资要点

    上半年业绩稳定增长,成功实现扭亏为盈。报告期内,公司牢牢把握北斗系统全球化的战略机遇期,加快核心业务的上下游拓展,上半年基础产品实现营收3.91亿,同比增长357.45%;国防装备实现营收0.84亿,同比增长49.67%;汽车电子实现营收1.82亿,同比增长20.05%。受益于三项主营业务的全面增长,公司上半年总营收同比大增115.00%。在营收大幅增长背景下,公司严控三费支出,报告期内三费支出总计1.82亿,同比增长51.26%,低于营收增速。报告期内,公司实现归母净利润1303.05万元,相比去年上半年亏损2763.76万元,成功实现扭亏为盈。

    加快军品领域的渗透,毛利率稳定增长。公司并购银河微波,加快向毛利率较高的军品领域渗透。报告期内,国防装备收入同比增长49.67%;毛利率达到38.65%,比上年同期增加11.04%。由于基础产品和国防装备毛利率都有不同程度提升,报告期内公司产品销售的毛利率达到29.43%,比上年同期增加3.66%。

    外延并购成果显著,新业务驱动业绩高增长。2015年下半年,公司投资并购了华信天线、佳利电子和银河微波,加快实施北斗产业链上下游的战略布局。报告期内,3家收购公司表现突出,新的业务单元在上半年合计实现营收2.87亿元,占总营收的42.1%,归母净利润4970.2万元,占报告期内归母净利润的381.4%。华信天线、佳利电子、银河微波的净利润分别占合并净利润的112.57%、174.26%、90.08%。在原业务持续萎缩的情况下,新业务逐渐成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。

    定增继续加大外延并购和研发力度,业绩高增长可期。报告期内,公司完成非公开发行股票募资16.8亿元的项目。围绕“北斗”战略,公司在芯片、汽车电子、导航+通讯等领域加快了技术研发和业务布局。报告期内,公司研发投入4230.18万元,同比增长91.25%。同时,为继续提升公司整体盈利能力,公司加大了产业链上下游投资并购力度,报告期内并购了广东伟通,投资参股了宁波海上鲜公司和杭州凯立公司;海外并购方面,在北美和欧洲开展了充分调研,并购预期大。公司战略布局清晰,新并购公司盈利能力强,华信天线、佳利电子和银河微波3家公司2016、2017年对赌业绩合计分别为15650万元、19390万元,显著增厚公司业绩,公司未来高增长可期。

    风险提示:新业务与老业务整合不达预期,行业竞争加剧,业绩承诺无法实现。