壹桥海参:置入资产完成工商变更登记,泛娱乐转型拉开序幕

报告要点

    事件描述

    公司发布公告,置入壕鑫互联资产工商变更登记手续办理完毕,公司置出资产变更登记手续尚在办理。

    事件评论

    完成工商变更登记,打消市场疑虑。公司此前通过与壕鑫互联55%股权置换切入具备高成长性的泛娱乐领域,由于近期监管部门对跨界并购监管趋严,一度引起市场对此次交易能否顺利实施的担忧。本次置入资产工商变更登记手续顺利办理,同时壕鑫互联后续产品布局也为其完成业绩承诺提供有力保障,监管层看好其业绩表现,打消了市场对此次交易所涉及监管风险的顾虑。我们认为,本次资产置换意义体现为两点:一,于壹桥海参,业绩弹性大大增强(壕鑫互联承诺2016-2018归属扣非净利润不低于0.86、1.92、2.92亿元);二,于壕鑫互联,通过此方式登陆资本市场,进一步强化其手游发行竞争优势。

    置入壕鑫互联切入泛娱乐,独特发行金三角成就手游新贵。公司置入的壕鑫互联是国内优质的游戏发行标的,且与传统的游戏发行运营商具有相对竞争优势。产品层面,通过“定制研发+独家代理”模式减低向研发商分成比例;发行渠道层面,通过“自营+联营”双平台运营模式,有效减低渠道商分成比例;游戏生态中,首创“线上线下娱乐O2O”模式,吸引更多游戏玩家加入,独特的“线上游戏+线下赛事+媒体直播”的发行金三角能够有效提升用户留存率及ARPU 值,助力壕鑫互联在行业内实现弯道超车。壕鑫互联已运营产品《猎魔人》、《行尸走肉》等均取得不错的流水,包括《梦幻德扑》、《水晶之歌》等十余款游戏产品也将陆续推出,将大幅增厚公司业绩。

    背靠乐视生态圈,未来值得期待。公司与乐视体育利益进行深度绑定。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金,亦是壕鑫互联第二大股东。公司将充分受益于乐视体育这一顶级流量渠道,同时乐视体育拥有全球最大的体育版权资源,也是国内最大赛事运营商;此外,乐体创投将深入到公司泛娱乐产业发展规划、并购标的的研究以及投资策划工作中,带来优质资产注入预期,助推公司泛娱乐战略转型落地。

    投资建议:预计公司2016-2018年EPS0.23元、0.34元、0.41元,对应PE 分别为31倍、21倍和17倍。给予“买入”评级。

    风险提示:新业务布局不及预期,系统性风险。