和邦生物:传统业务触底反弹,投资碳纤维布局新材料

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2016-09-13

草甘膦、纯碱已到周期底部,玻璃持续高位运行

    草甘膦、双甘膦:公司现有双甘膦产能13.5万吨/年,草甘膦产能5万吨/年,双甘膦是草甘膦中间体。受全球农化市场不景气影响,草甘膦自2013年下半年开始进入价格下行通道,目前行业普遍处于亏损状态,库存也降至低位。长期的低盈利水平加上环保审查趋严,大量中小产能企业停产甚至退出,9月中旬环保巡视组入住湖北、四川等草甘膦生产大省,将进一步影响部分草甘膦产能。供给端产能过剩状况得到有效改善,随着4季度消费旺季的到来,草甘膦有望迎来反弹行情,公司可同时提供草甘膦、双甘膦产品,将因此受益。

    玻璃:经历两年去产能、去库存,玻璃目前供给端不断收紧,供需关系不断改善,上半年玻璃价格更是迎来持续上涨。根据我们监测房屋新开工面积数据,整个上半年楼市持续回暖,对玻璃的需求有望在年底或明年释放,玻璃需求端短期仍然看好。公司现有智能玻璃、特种玻璃产能46.5万吨/年,受益于上半年玻璃价格上涨,玻璃营收同比增速高达152%,下半年有望维持高盈利水准。

    联碱产品:公司采用联碱法生产纯碱,同时提供副产品氯化铵,目前具有纯碱、氯化铵110万双吨/年产能。目前纯碱与氯化铵价格均处于历史低位,随着环保持续高压以及国家政策限制,纯碱产能增速放缓,15年更是出现回落,供需关系得到有效改善。经历5~7月价格回落后,纯碱价格已达历史新低,随着下游玻璃需求改善,纯碱有望进入上行通道。

    食用盐:国务院已经下达的盐改方案,自2017年1月1日实施。盐改方案可以确定的是,食用盐制造企业将是最大的受益主体,拥有批发、直接向终端消费者销售的全部权利。公司拥有食用盐生产能力60万吨,还拥有储备产能60万吨。公司当前食用盐销售26万吨/年,产品销售区域涵盖:四川市场占有率30%以上,贵州市场占有率15%以上。公司已经根据不同的消费层级、档次,推出两个系列的新品牌,新品种达20余个,并将产品结构往消费类盐用品衍生,包括:洗化盐产品等,相关产品新增生产线、GMP认证也已经开始实施。同步,公司已经与下游消费渠道建立有效的合作关系。进入2017年,公司有望成为中国消费类盐产品第一制造商。

    业务范围不断拓展,业绩增长长期有保证

    公司依托化工制造技术优势,不断向产业链下游拓展,目前已涉足电子商务、生物农药、饲料营养及以及碳纤维等新兴领域。年产5万吨蛋氨酸项目即将于2018年投产,年产3000吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作,预计2018年开始投产。公司新增业务市场前景广阔,为业绩长期快速发展提供了有力支撑。

    预计2016-2018年EPS分别为0.124、0.169、0.215元,给予增持评级

    目前公司传统业务纯碱、草甘膦业务均底部回升,纯碱价格已经由7月初的1280元/吨上涨至8月中旬的1400元/吨,上涨120元/吨,下游平板玻璃产量同比增速大幅回升,同时公司特种玻璃满负荷生产,玻璃价格大幅上涨,以玻璃期货为例,价格从今年年初的830元/平米涨至9月份1255元/平米,涨幅超过50%;草甘膦面临环保趋严以及极低库存,目前报价1.95万/吨,后市价格有望继续上涨。盐改带来的制造商红利以及公司已经完整的预案及其准备,往消费类企业转型,前景可期。公司新型业务不断拓展,年产3000吨高性能碳纤维项目已完成前期准备工作,预计2018年开始投产。预计公司2016-2018年EPS分别为0.124、0.169、0.215元,给予增持评级。

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