卫星石化:乘二胎政策东风,投资纸尿裤生产商,有望打开SAP广阔市场空间

1.事件。

    9月9日,公司发布公告,旗下全资子公司嘉兴九宏投资有限公司与湖南康程护理用品有限公司签订投资协议,九宏投资以8,000万元的价格受让嘉兴贝玉投资合伙企业持有的康程护理20%的股权;同时,九宏投资出资2,000万元对康程护理增资。交易完成后,九宏投资将持有康程护理23.56%股权。

    各方同意,于未来五年内,若目标公司任一年度实现的净利润超过3,500万元且目标公司无自主上市计划的,则在目标公司当年度审计报告出具后,九宏投资有权优先受让目标公司股权比例至51%以上。

    2.我们的观点。

    (一)投资康程护理,加强下游开发。

    康程护理是国内前十大婴儿纸尿布生产商,引领国产纸尿裤“中国智造”。

    投资康程护理,加强卫星石化与下游企业的紧密合作,促进SAP的市场开拓。

    (二)受益二胎放开政策,未来SAP前景广阔。

    随着经济发展和居民生活水平提高,纸尿裤在育儿过程中成为必备工具,行业发展迅速。2016年全面实施二胎政策,加上人口老龄化趋势,纸尿裤行业增长空间巨大。公司顺应下游需求增长趋势,进一步地向下游产业链延伸,SAP有望快速发展。

    (三)打造全产业链优势,业绩有望大幅增长。

    加强上下游合作,强化全产业链优势。募集资金和股票激励,彰显业绩增长信心。卫星石化作为行业龙头,随着30万吨聚丙烯、6万吨SAP项目的陆续建成,SAP将成为公司近年新的利润增长点,业绩有望大幅增长。

    (四)投资建议:加强SAP下游开发,受益二胎政策、人口老龄化,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为1.2亿元和3亿元,对应EPS分别为0.15元、0.38元,维持“推荐”评级。

    (五)风险提示:行业产能过度扩张,价格大幅波动;交易标的未能按预期实现业绩承诺,对本次交易造成损失。