中航科工:来自军方的需求启动,重申“买入”

2016年上半年业绩符合预期。由于航空零部件板块收入同比大增15.4%以及整机和航空工程的收入同比下跌,中航科工在2016年上半年收入同比上升1.6%。受到较少的管理成本的影响,2016年上半年股东净利录得人民币5.04亿元,同比上升6.9%。然而,来自中航规划的收入下降11%,大幅低于预期,我们认为可能是由于在2016年上半年慢于预期的收入确认所导致。

    我们预计中航科工业绩将在2017年加速。我们预测L-15及歼-20将很快进行量产并且在军队开始服役,结合歼-10的加速生产,来自中航科工的整机以及零部件板块的业绩将会在2017/2018年显著改善。在新能源汽车市场的快速发展下,中航光电将仍然作为中航科工盈利的坚实的驱动力。

    小幅上调2016年盈利预测,重申“买入”评级。主要假设调整包括:1)上调对中航光电、中航规划以及洪都航空的收入预测但下调对中航电子的收入预测。2)由于在2016年较低的研发开支,下调管理成本。3)由于来自中航规划的工程承包业务较低的利润率的影响,下调合并毛利率。由于中航规划工程承包业务较低的估值,我们维持6.70港元的目标价并重申“买入”评级。