保利地产:一主两翼、协同发展,培育多元利润增长极

核心观点:

    结算规模稳健增长,毛利率或将企稳回升

    2016年上半年实现营收551亿,同比升30%,归属净利润50亿,同比持平,EPS为0.46元。地产结算毛利率小幅下降至31.1%,随着销售均价继续上升和结算区域结构调整,预计未来将企稳回升。费用控制优异。少数股东损益占比较高,反映联合开发力度加大以及与信保基金合作强化。

    销售首次半年过千亿,拿地去补平衡

    上半年地地产销售金额1106亿,同比升45%,首次实现半年过千亿。珠三角和长三角贡献合计56%销售金额,上半年推货积极,把握高景气度窗口期,下半年总体可售货值1400亿,预计全年销售达2100亿,同比升36%。土地投资去补平衡,集中在一二线城市,特别是长三角地区。

    财务稳健,房地产金融+社区服务两翼齐飞

    报告期末公司在手现金463亿,净负债率62%,有息负债综合成本仅4.86%。继续巩固在房地产基金领域发展优势,信保基金管理规模稳步提升,共同发起设立粤港证券,并在上半年定增中引入泰康人寿、珠江人寿等保险机构。社区消费服务板块布局深入,涵盖商业、养老、社区金融等板块。

    预计公司16、17年EPS分别为1.16、1.29元,维持“买入”评级

    公司上半年准确把握政策和销售窗口期,地产规模实现较快增长,巩固行业领先地位。房地产金融发展平稳,与主业较好协同,同时依托地产业务规模优势,积极探索并推进社区服务方面的创新业务,在商业、消费、养老等领域都有进一步实质性的动作。公司融资优势显著,综合融资成本在行业内处于较低水平,为各项业务的健康发展提供了长期且稳定的资金支持。

    风险提示

    下半年地产销售不及预期。新业务进展低于预期。