鼎龙股份:传统业务扎实,期待CMP抛光垫的业绩释放

投资要点

    事件

    鼎龙股份8月25日2016年半年报显示,2016年1-6月公司实现营业收入5.28亿元,同比增长6.61%,净利润0.998亿元,同比增长36.99%,实现扣非净利润0.977亿元,同比增长39.86%。

    结构更优化,经营效益持续提升。

    综合毛利率环比上季度+0.8%至37.6%,同比+2.19%,汇兑收益848万元(计入财务费用),影响三项期间费用率下降0.7%(管理费用同比增加870万元,销售费用基本不变),兼并三家公司(2016年6月1日完成资产交割)及碳粉销售业绩良好是推动公司业绩增长的主要动力。

    公司目前三大业务板块,功能性新材料销售量同比减少32.75%,但销售额同比增长13.69%,原因是战略调整使得漂白粉业务(低盈利能力)销售量减少,高毛利的碳粉业务销售增加;打印复印耗材销售额小幅下降1.41%,原因是负责硒鼓业务的孙公司科力莱厂房搬迁所致;功能性新材板块收入同比+23.62%,但毛利率较上年同期下降2.96%,原因是并表佛莱斯通的黑色化学碳粉较公司核心产品彩色化学碳粉低所致。

    亮点突出,期待CMP 抛光垫业绩释放。

    公司集成电路芯片设计与制程工艺材料业务板块是本期报告的亮点,2016年1-6月旗捷科技营业收入和净利润较上年同期分别增长15.13%、64.85%, 其中, 新品SOC 激光类芯片收入同比大幅增长77,427.57%。此外,公司CMP 项目已建设完工,进入试生产阶段,公司定增准备工作就绪,深交所互动易上公司表示本次配套融资的认购意向明确且踊跃。

    我们认为公司抛光垫项目成功是大概率事件:首先,公司地处武汉市,辐射珠三角、长三角,该片地区有大量的晶圆厂建设;其次,作为国内唯一一家拥有CMP 抛光垫规模化生产技术的企业,从政策支持、售后服务便捷性、性能价格比等,相对于陶氏化学都拥有比较优势;再次,新增的晶圆产能带来了新的市场需求,晶圆厂引进公司产品不存在转换成本,更易于接受公司产品;最后,从调研信息上来看,公司样品的各项性能指标均不输于竞争对手。

    综合:公司业绩持续向好,产品结构优化合理,产业链整合效益提升, 定增程序稳步推进, 新产品下游客户认证有序进行。预计2016~2018EPS 为0.50、0.70、0.97,维持“买入评级。