高伟达2016年中报点评:业绩拐点即将来临,区块链+票据应用落地可期

投资要点:

    利润下滑只是暂时,利润拐点即将到来:报告期内,公司实现营收同比增长12.33%,但为了抓住金融IT设备国产化建设契机,公司开展与华为多维度合作,使得毛利率较低的系统集成业务构占比增加,从而营业成本同比增长16.28%,导致整体利润的下滑。此外,公司为进一步拓展市场,增设管理部门,销售费用和管理费用同比均有所增长,同时研发方面公司延续高投入。尽管公司利润有所下滑,但我们认为,公司目前处于市场开拓期,且开拓势头良好,从营收的稳步增长可见一斑,而成本上升导致的利润下降是暂时的,随着开拓成本带来的新市场的营收以及外延标的的利润贡献,公司利润拐点即将到来。

    公司与上海睿民业务高度互补,继续完善“金融+信息”核心战略:此前公司通过参与设立兴业数金,参股盈行金融等外延方式加深公司业务布局,此次拟收购上海睿民,继续完善公司“金融+信息”核心战略。上海睿民的支付、票据、金融租赁等业务将被融入上市公司现有金融信息化产品体系中,如支付业务产品可成为上市公司IT解决方案中资金支付与结算的基础;票据业务产品可作为上市公司票据平台的底端业务支撑;同时公司将吸收上海睿民在互联网银行、资产证券化与资产交易领域的业务经验和解决方案,进一步完善其“金融+信息”核心战略。此外,客户协同利于实现产品交叉销售,增强客户粘性,扩大业务规模。

    区块链+票据应用落地可期:目前票据主要存在票据真实性、划款及时性、违规交易三类问题,今年以来亦爆发了多起票据事件,区块链拥有分布式、不可篡改、公开透明等核心优势,可有效解决当下票据存在的问题。数据显示,目前票据市场业务量达每年几十万亿元,而票据P2P平台仅覆盖约200亿元的规模,占比不到1%,随着票据交易所的加速落地,未来票据市场规模庞大。高伟达本身在票据市场拥有深厚的业务和人才积累,此外,上海睿民基于区块链的票据业务同样将支撑高伟达票据平台的底层业务,极大补充公司正在建设的票据交易平台,促使公司成为新一代区块链票据交易所的解决方案提供商。

    投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为0.90/1.49/2.19亿元,如考虑2016年起增发摊薄,2016-2018年EPS分别为0.62元/1.03元/1.51元,目前股价对应PE分别为114/69/47倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新业务拓展低于预期;业绩承诺不达标。