苏宁环球:财务稳健,助力转型加速

中报摘要

    公司公布2016年半年报显示,上半年营收18.5亿元,同比增长-50.8%。归母净利润1.7亿元,同比增长-45.8%;其中扣非归母净利润1.8亿元,同比增长-42.2%。基本每股收益0.06元,去年同期0.12;加权平均净资产收益率3.8%,去年同期6.4%。

    点评要点

    1.销售稳健保障业绩,优质储备在手充足

    主力项目南京威尼斯水城、天润城热销;上半年销售面积35.7万方,销售额40.3亿元,总量稳健、售价提升。营收减少是受结算周期影响,公司主力项目集中下半年结算,预计全年业绩大幅增长;期末预收售楼款对全年业绩覆盖度达116%业绩有保障。公司未结项目350万方,240万方在南京江北区,随着南京房地产供不应求、江北新区发展迅速,价值重估红利显著。

    2.三大产业迅速推进,业绩释放值得期待

    “大文体、大健康、大金融”布局提速。文体产业:与REDROVER合拍首部动漫;战投韩国演艺公司FNC并成立合资公司红熠文化;首部电视剧《天下粮田》杀青。健康产业:与韩国ID健康集团合作并成立合资公司;收购伊美尔港华80%股权;和集团合资成立50亿医美产业基金,并购全国11家医美医院,投资线上医美平台“更美”,构建O2O闭环。金融产业:参股成立长寿健康保。期内公司文创产业营收1亿,比2015年全年增加32.8%,初步检验转型前景,三大产业业绩释放值得期待。

    3.地产回款资金充足,财务稳健保障转型

    地产热销带动期内营经营活动现金流净额大增268%。在手项目权益货值超650亿,550亿位于南京;南京项目整体毛利率超50%;地产将为转型持续提供资金。公司财务稳中向好:资产负债率61.9%,剔除预收账款后资产负债率38.6%,总负债/归母所有者权益171.4%,稳中有降且低于行业整体水平。短期借款比减少68%,长期借款减少21%;财务负担减轻,助力转型推进。

    4.维持“强烈推荐”评级

    预计公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.36、0.66,对应PE分别为32X、25X、14X。公司地产项目保障未来3-5年业绩,稳定持续回款和稳健向好的财务状况为转型提供保障。公司上半年业绩下滑,主要受结算周期影响;项目集中下半年结转,全年业绩保障充分。期内文创产业业绩增长较快,转型迅速推进,业绩释放将带动估值提升。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    南京房地产市场回落、公司工程施工结算进度不及预期、转型进度不及预期、“大文体、大健康、大金融”业绩释放不及预期