冀中能源:河北地区焦煤龙头企业,看好公司下半年业绩弹性

事件

    公司发布2016年半年报,上半年实现营业收入56.19亿元,同比下降21.15%;归母净利润0.09亿元,同比增长43.45%;扣非后归母净利润0.35亿元,上年同期为-0.59亿元;基本每股收益0.0026元,同比增长44.44%。 其中第二季度公司实现营业收入29.39亿元,环比增长9.7%;归母净利润0.05亿元,环比增长17.93%;基本每股收益0.0014元。

    简评

    亏损矿井剥离+276限产致煤炭产量下降14.54%

    受公司15年剥离亏损三矿及今年行业276天政策限产影响,报告期内公司生产原煤1299.27万吨,同比降低14.54%;合计生产精煤742.48万吨。测算吨原煤价格为332元/吨,同比下降4.1%。受益于煤炭市场回暖,二季度以来煤价上涨明显,二季度吨原煤均价358元/吨,环比一季度307元/吨上涨16.60%,一定程度弥补了上半年尤其是一季度量价齐跌的影响。进入下半年以来,煤价仍有较大上涨空间,继续增厚煤炭板块业绩。

    继续压控煤炭成本,煤炭毛利率提升2.96个百分点

    报告期内公司煤炭板块收入虽有所下降,但因成本控制效果良好,毛利率同比略增。报告期内公司煤炭板块成本为31.75亿元,同比下降21.16%,测算吨煤成本244元/吨,同比下降7.75%。因成本下降幅度超过收入下降幅度,煤炭板块实现毛利率26.45%,同比增加了2.96个百分点。

    建材板块毛利大增,煤化工收不抵支

    报告期内公司生产焦炭43.79万吨,同比减少3.23%;发电6.01亿千瓦时,同比降低6.24%。电力板块继续盈利良好,毛利为40.13%保持稳定。生产玻纤制品3.47万吨,同比增加61.40%;邢台咏宁水泥公司完成出售后,建材板块收入虽同比下降15.73%,但受益于成本大幅下降40.38%,毛利率25.43%同比大增30.85个百分点。煤化工板块收不抵支,毛利率同比减少3.22个百分点至-2.50%。

    亏损矿井剥离致费用、税金等均下降,助益净利润增长

    2015年公司出售亏损公司邢台咏宁水泥公司,并剥离章村矿等亏损三矿井给集团,极大缓解了公司接下来的经营压力。2016年上半年公司共产生期间费用10.81亿元,同比下降了26.97%。其中 管理费用6.87亿元(占三费比重达63.55%),同比大减33.60%,主要为合并范围内三矿剥离所致。同由此原因,报告期内营业税金及附加产生0.93亿元,同比下降了31.85%。各项非生产成本的控制为利润增长提供了空间,有益公司业绩质量提升。

    政府补助同比减少致非经常损益缩减,扣非后归母净利润提升明显。

    报告期内政府补助(占非经常损益90%左右)同比大幅下降67.04%至0.42亿元,使得非经常损益产生0.47亿元,同比下降了67.59%。在归母净利润同比增加的前提下,扣非后归母净利润更增长至0.35亿元,同比由负转正。

    高弹性优质焦煤企业,下半年业绩改善空间巨大。

    公司主产煤质优良的炼焦用煤,具有较强的市场竞争力。公司在上年度剥离亏损资产、优化布局的基础上,今年预计将更加受益于供给侧改革。目前下游焦炭、钢企业绩回暖的背景下,焦煤价格也将在9月再次迎来上涨时间窗口,预计将对公司主营煤炭板块增益显著,业绩弹性较大。公司股价弹性也较大,上半年以来已累计上涨21%,且目前估值仍较低。作为中国最优质的焦煤企业之一和河北省重点国有企业,我们看好公司下半年的持续业绩弹性,预测公司16/17年EPS分别为0.1357和0.2514,继续维持“买入”评级。