中国银行:非息占比业内最高,拨备覆盖率超150%

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2016-09-05

一、净利润小幅正增长,非息收入大幅增长

    归母净利润930.37亿元,同比增长2.52%。盈利保持平稳。其中:

    (1)利息净收入1548亿元,同比下降5.22%。净息差为1.9%,同比下降28bp,依然同业内最低。主要原因在于受到2015年下调存贷款基准利率和今年“营改增”的影响。

    (2)非利息收入1070亿元,同比增幅40.52%;在营业收入中占比40.87%,行业内最高。

    (3)手续费及佣金净收入478.27亿元,较同期减少22.17亿,下降4.43%。其中,代理、银行卡业务、信用承诺业务、结算与清算等手续费收入同比下降,但托管业务较同期增长9.5%。

    (4)其他非利息净收入592.10亿元,同比增加330.84亿元,增长126.63%,主要是完成了南洋商业银行有限公司的出售与交割事宜,相应确认了投资处置收益。

    (5)成本收入比下降0.6个百分点至24.25%。

    二、不良率回升,逾期贷款占比微幅下降

    (1)上半年,不良贷款1429亿元,较上年增加120亿元;不良贷款率1.47%,较上年末上升0.04%。关注类贷款占比2.84%,较上年末上升0.33%。不良加关注占比合计为4.31%,低于同业和行业均值。

    (2)逾期客户贷款1825亿,较上年末增加34亿元,占比为1.88%,降低0.08%。

    (3)拨备覆盖率和拨贷比提升。拨备覆盖率为155.10%,同比上升1.8%;贷款拨备率回升0.12%至2.74%。

    三、个人贷款增长11%,高于公司类贷款增速

    集团资产总额17.60万亿,比上年末增长4.67%。

    贷款总额9.73万亿,比上年末增长6.48%。其中,个人贷款和垫款增长11.37%,在总贷款和垫款中占比上升1.38%,主要归因于住房抵押贷款大幅增长,较去年年末增加16.93%。

    公司贷款增长4.36%。在行业分布上,制造业、商业及服务业、房地产业的贷款占比有所降低,采矿业、金融业、建筑业的贷款占比提升。

    四、新兴业务较快增长

    理财产品余额1.04万亿元,理财收入为49.54亿。6 月末,在中国内地设立理财中心7479 家、财富中心295 家、

    私人银行38 家。境内外托管业务规模达到6.85万亿。

    上半年,离岸人民币债券发行量市场排名第一,熊猫债发行金额银行间市场排名第一,中资投资级G3(即美元、欧元、日元)货币债券发行量市场排名第二,公开市场债务融资工具承销额市场份额排名第四。发行3亿元公司类不良贷款资产支持证券。

    五、海外业务适度增长

    六月末,海外商业银行存款、贷款折合3652亿美元、3163亿美元,比上年末增4.28%、6.93%。实现利润总额81亿美元,对集团利润的贡献度为40.67%,经营规模、盈利能力和国际化业务占比继续保持国内领先。跨境人民币清算量150.19 万亿元,同比增长1.45%,继续保持全球第一。

    六、资本充足率小幅下降

    2016 年6 月30 日,资本充足率13.91%,一级资本充足率11.98%,核心一级资本充足率11.05%,较去年年底分别下降0.15%、0.09%和0.05%。

    七、投资建议

    中报显示:(1)利息净收入和手续费佣金净收入都为负增长,由于出售南洋商业银行交割完成确认收益,其他利息净收入同比翻番实现592亿收入,从而上半年,净利润同比增2.52%,在大行中增速最高。(2)非利息收入占比41%,行业内最高。(3)不良率、关注类贷款占比在回升,但是两者的合计在大行中最低,低于行业均值,资产质量优于同业。同时,逾期贷款占比下降,潜在信用风险低于同业;另外,拨备覆盖率和拨贷比再次回升,抗风险能力增强。(4)海外业务适度增长,海外投行类业务同业内竞争优势最强。

    在大行中,中行的资产质量和盈利状况都好于同业。其不良的显性和潜在的指标都好于同业,由于出售南洋商业银行收益在本年确认,本年内其他非息收入都会实现高增长,盈利端也将优于同业。

    大行中,我们首推中行。维持中国银行“增持“评级,预测16/17年净利润同比增长8%/-11%,EPS为0.65/0.59,PE为5.32/5.92,PB为0.67/0.62。

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