凤形股份2016中报点评:定增开拓汽车零部件,构建双主业格局

事件:

    凤形股份发布2016年半年报:报告期内,公司实现营业收入1.26亿元,同比下降46.32%,实现归属于上市公司股东的净利润1,100万元,同比下降41.98%,扣非后同比下降150.67%,基本每股收益0.12元,同比下降58.62%。

    投资要点:

    传统耐磨材料行业龙头,上下游承压导致中报业绩下滑公司在金属耐磨材料领域的市场占有率多年保持第一,生产的高性能耐磨球段能大幅降低材料的损耗,提高研磨效率,减少装球量,降低设备运转载荷,从而能满足下游企业节能减排的目标。主要客户包括华新水泥、华润水泥、中国黄金、紫金矿业、英帕拉铂金公司、中钢集团、中材国际等,参与多个国家行业标准的制定。但今年以来,上游主要原材料中废钢,高碳铬铁和生铁价格在3-4月和7-8月出现较快增长,并伴随产量的下降,同时下游主要客户水泥建材,冶金矿山等行业也面临着去产能去库存带来的需求下降问题,导致中报业绩的下滑,且大于此前预期的幅度。

    外延汽车零部件,将提升公司的盈利能力和持续经营能力定增发行不超过3200万股,底价34.03元/股。交易标的雄伟精工在2015年度以及2016年第一季度分别实现归母净利润9038万元和2394万元,拥有持续稳定的现金流,并承诺2016至2018年间的业绩承诺分别为净利润不低于1.15亿元、1.25亿元和1.35亿元,且累计净利润不低于3.75亿元,若能实现将显著提升公司的盈利能力和持续经营能力。

    交易标的为优质的汽车零部件二级供应商,具有技术壁垒雄伟精工的主要客户包括汽车座椅领域的江森自控,佛吉亚和博泽,汽车安全装置领域的奥托立夫等优质汽车零部件公司,公司拥有机器人铆压全自动生产线,且冲压生产线具备连续模、多工位传递模等复杂模具应用能力,同时自身具备模具的研发设计能力。

    盈利预测与评级:首次覆盖增持评级基于审慎性原则,在非公开增发未最终完成时,暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.25/0.14/0.10 元,若增发顺利完成,预估公司2016/2017/2018 年每股收益分别为0.69/0.73/0.76 元,对应当前股价PE 为67/63/61 倍,首次覆盖给予增持评级。

    风险提示:非公开发行不能顺利完成的风险;新业务未实现业绩承诺;传统耐磨材料业务盈利能力继续下滑的风险。