首旅酒店中报点评:打造全系列酒店集团,汇兑损失致净利下滑

报告关键要素:

    2016年上半年,公司并表如家业绩大增,但由于收购如家酒店集团带来的汇兑损失以及重组费用较大,公司净利下滑。考虑到公司国企改革的逐渐推进,且将继续受益于如家、携程等新投资者的战略引入带来的合作效应,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.24亿元、2.38亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.56元,按照8月31日收盘价的20.12元计算,对应的动态市盈率分别为52.71、35.67倍,维持公司“增持”投资评级。

    事件:

    首旅酒店(600258)2016年8月31日公布2016年中报。公司实现营业收入23.28亿元,同比增长265.55%;实现归属于上市公司股东的净利润1394.41万元,同比下降66.73%;扣非后归母净利润为3135.5万元,同比增加245.3%;每股收益0.06元。

    点评:

    上半年公司业绩大增,如家汇兑损失影响公司净利润。公司2016年上半年实现营业收入23.28亿元,同比增长265.55%。业绩增长主要是公司于16年4月收购如家酒店集团66.14%的股权,导致合并范围发生变化,4-6月纳入统计的如家酒店集团营收168656万元。16年上半年公司实现净利润1394万元,同比下降66.73%,出售股票收益减少、重大现金购买如家酒店集团涉及相关重组费用及汇兑损失等非经营因素对净利润影响金额为-1741万元,其中:首旅酒店(香港)公司贷款11.57亿美元收购如家酒店集团66.14%的股权,产生汇兑损失7786万元。2016年上半年扣非后公司归母净利润为3135.5万元,同比上涨245.3%。

    主营业务营收增长明显。公司2016年上半年实施重大资产重组,分为酒店运营管理和景区业务两大板块。

    酒店运营管理16年上半年实现营收211881万元,占比91.02%。其中营收占比77.26%的酒店运营业务实现营收179839万元,同比增长了425.61;实现利润总额5925万元,同比增长了443.21%,主要是北京地区三家产权酒店、物业公司以及如家集团16年4月后并表后带来的利润总额增长。营收占比13.76%的酒店管理业务实现营收32041.5万元,同比增加233.62%;实现利润14969万元,同比增长1091.97%,首旅建国和首旅经伦两家管理公司业绩增长较快。

    景区运营业务16年上半年实现营收20904万元,占比8.98%。2016年上半年南山公司接待入园游客212.02万人次,较去年同期增加9.74万人次,同比增加4.82%。南山公司2016年上半年实现营收20904万元,同比增加5.25%;实现利润总额7123万元,同比增加19.12%。

    公司三费增加幅度较大。2016年上半年公司销售费用为12.76元,同比上升472.89%;管理费用为5.41亿元,同比上升153.96%;财务费用为2.10亿元,同比增加241.17%。三费增加主要是因为公司2016年4月贷款收购如家酒店集团,合并统计范围发生变化,同时收购如家酒店集团贷款利息支出7109万元,中介保函费用1115万元。

    如家酒店私有化交割完成,全品牌酒店布局初见雏形。2016年4月1日如家酒店集团正式成为首旅酒店控股子公司,目前首旅酒店已在全国300多城市运营3000多家酒店,涉及首旅建国、首旅南苑、首旅京伦、欣燕都、雅客e家、首旅寒舍以及如家酒店集团旗下的如家、莫泰、云上四季、和颐、如家精选等多个酒店品牌,已全面覆盖“豪华”、“高档”、“中档”、“经济型”全系列酒店业务,活跃用户人数及会员人数大幅增加,未来将继续提升公司的整体市场竞争力。首旅酒店旗下酒店品牌已拥有大批高品质忠诚客户,而如家酒店集团会员数量高达6590万,合并后公司客户资源得到更加充足的补充。如家酒店集团的线上业务平台如掌上如家APP、“家联盟”平台与国内众多OTA渠道合作的外部资源平台与首旅酒店资源平台进一步整合后优势将更为凸显。公司目前已成为国内仅次于锦江与铂涛的第二大酒店集团。

    投资建议:公司上半年业绩增长主要来自收购如家酒店集团股权并于16年4月并表后带来的收益,公司将继续受益于如家、携程等新投资者的战略引入带来的合作效应,考虑到公司国企改革的逐渐推进,预测公司2016年、2017年净利润分别为1.24亿元、2.38亿元,对应2016年、2017年EPS分别为0.38元、0.56元,按照8月31日收盘价的20.12元计算,对应的动态市盈率分别为52.71、35.67倍,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:国企改革步伐缓慢;扩张成本增加过快;政策性风险;其他系统性风险。