英威腾中报点评:传统电气传动业务竞争加剧,新能源业务发展迅猛

相关公告:

    8月5日晚间,英威腾发布2016年半年报称,公司上半年实现营业收入56,536.10万元,比上年同期增长18.06%;实现归属于上市公司股东净利润为2,773.56万元,比上年同期下降%。业绩略低于我们的预期。

    公告点评:

    传统电气传动业务毛利率下降,公司积极应对竞争压力。年上半年,国内外宏观经济形势依然不甚乐观,国内传统制造业中下游产品需求持续疲软。虽然公司电气传动业务上半年实现营业收入3.79亿元,同比增长12.39%,但毛利率却同比减少,是公司利润下降的主要拖累因素。为了应对竞争压力,公司计划未来尽快实现新一代变频器平台产品如GD20和GD100系列落地快速推向市场,预计年底可完成全系列上市发布。

    公司对具有自主知识产权的轨交牵引系统积极开拓市场,参加国内招投标项目,力争实现订单突破。车载牵引变流器是高铁、动车、城市轨道列车上最重要的设备之一,公司具有自主知识产权的轨交牵引系统已积极参与国内地铁招投标项目,未来为公司可能带来的盈利增长值得关注。

    英威腾工业物联网平台搭建基本完成,工业自动化进程更进一步。INVT工业物联网方案是基于移动互联网和云技术的工业级物联网方案,继承了英威腾在工控行业深厚的技术积累,涉及物联网设备感知层、通信层、中间平台层、业务层,可应用于智能建筑、智能工厂、智能生产、智能能源、智能轨道交通等与工业相关的各行各业。新能源业务发展迅猛,公司积极调整业务结构成效初现。在UPS 电源、光伏逆变器以及新能源汽车等业务迅速增长的驱动下,2016年上半年公司新能源板块实现营业收入1.09亿元,同比大幅增长52.47%,营收占比由2015年的15.45%攀升至19.50%,同时毛利率维持在44.43%的高水平。新能源业务的迅猛发展是公司积极调整业务结构所期望看到的回报。投资建议:在公司现有电气传动、工业自动化以及新能源等业务规模稳健增长的前提假设下,不考虑公司未来研发新产品投产的因素,我们预计公司2016与2017年的EPS 预测分别为0.169、0.212元,对应P/E 分别为47.69倍、39.51倍。以2016 年电气设备行业平均43.99倍的预测P/E 来看,公司的估值水平已较为均衡,考虑到公司未来在新能源汽车以及工控自动化领域的进一步拓展,我们继续维持其“增持”评级。风险提示:宏观经济景气持续低迷;市场竞争风险;新产品研发风险;新能源业务增长不及预期风险等。