跨境通:业绩持续高增长,定增获批助力公司腾飞

2016年上半年公司实现营业收入34.39亿元,同比增长185.81%;归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长108.55%;实现基本每股收益0.12元。2016年上半年业绩大幅度增长的原因主要是:(1)收购前海帕拓逊51%股权,于一季度并表(2016年上半年营收4.1亿元,净利润3661万元)(2)跨境电商业务保持高速增长,2016年上半年环球易购实现收入29.65亿元,同比增173%。预计1-9月份归母净利润增幅为100%-150%,变动区间为2.48亿元-3.09亿元。

    分季度看,2016年Q1\Q2公司分别实现营业收入17.58亿元\16.81亿元,同比增幅分别为205%\168%;归母净利润8755亿元\7080亿元,同比增幅分别为215%\47%,Q2业绩环比小幅下滑。

    环球易购经营数据靓丽:环球易购2016年上半年实现收入29.65亿元(进口B2C实现收入1.81亿元,出口B2C实现收入27.84亿元),同比增173.4%,实现净利润1.39亿元,同比增103%。截止6月30日,公司旗下平台合计注册用户数量超过4505万人,较2015年年底增加855万人;月均活跃用户数超过1200万人,较15年年底增加400万人;在线产品SKU数量超过26.5万个,较15年年底增加1.5万个;重复购买率达33.23%,较15年年底下降2.28个百分点;流量转化率为1.485%,较15年底下降0.065个百分点。

    产品结构调整导致毛利率明显下滑,但费用控制能力较强。2016年上半年公司综合毛利率较去年同期下降6.53个百分点至50.39%,主要由于毛利率较低的电子产品收入大幅度提升所致。三项费用率较去年同期下降6.04个百分点,其中销售费用率同比下降5.54个百分点至41.36%;管理费用率同比下降0.26个百分点至2.33%;财务费用率同比下降0.22个百分点至0.05%。

    非公开发行获批,助力公司布局“出口+进口”、“B2B+B2C”、“自营+平台”、“运营+服务”相结合的综合跨境电商生态圈。1、在出口领域,公司在环球易购的基础上,先后参股了前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技。2、进口领域,公司先后投资了跨境易、易极云商,并于2015年8月及12月,分两次合计出资17.7亿元人民币投资跨境进口电商平台“五洲会”。3、公司非公开发行募集资金总额预计不超过20.78亿元,目前已经获证监会批准,预计资金到位后,公司的跨境进口电商平台、跨境电商仓储及配套运输建设项目将提速。

    投资建议:公司未来将依托行业领先的大数据运营能力、跨境出口B2C规模优势、业内领先的团队优势及良好的供应链整合能力,借助资本市场的优势,在“B2B+B2C”、“进口+出口”、“第三方平台+自营”、“运营+服务”、“线上+线下”等领域进行综合战略布局,并对公司业务链条中的推广、物流、支付等优势资源进行整合,持续提升公司全产业链的核心竞争力。公司目前总市值230亿元,预计公司16年-18年EPS分别为0.28元、0.43元、0.65元。按照8月30日收盘价16.99元计算,对应的市盈率分别为61倍、40倍、26倍。虽然短期估值已不算便宜,但公司在高增长阶段应当享受估值溢价。综合考虑跨境电商行业前景及公司中长期发展潜力(业绩持续高增长、板块稀缺),维持跨境通“买入”评级。