航天电子:混改+核心技术铸造航天军工电子龙头

混改先锋,整体上市预期强烈

    航天九院是国内航天系航电系统配套龙头,主要配套惯性导航、遥测遥控、航天计算机和软件、微电子、机电组件等航电产品。近年,上市公司平台通过收购大股东航天时代旗下的8家企业,未来混改政策预期下公司若能实现整体上市,将完善整个产品线。十三五期间火箭发射次数将显著提升,卫星及载荷数量提升后,航电配套将继续保持高增长。

    近程军用无人机龙头,配合航弹有望夯实察打一体化

    公司深挖在航天电子设备和测控、遥感的技术优势,瞄准陆军和特种无人机的需求,主要进行智能航弹和小型长航时无人机和固定翼无人机领域研制生产。预计十三五末,无人机每年营收将超过20亿。公司还募集4亿资金用于无人机和精确打击弹药技术的研发和产能建设,未来察打评一体化作战体系建成后将在军用、民用和军贸打开广阔空间。

    天基测控向雷达载荷延伸,哺育新增长点

    公司在天基测控电子设备领域处于绝对领先地位,占市场份额7成以上,占卫星终端30%以上份额。上半年成功中标风云三号卫星载荷双频降水测量雷达,将承担我国首个主动式微波气象遥感载荷的研制任务。测雨星座计划预计订单可达5颗35亿,明年有望迅速落地。

    投资建议

    公司作为航天系军工电子龙头,在无人机、航弹、惯导、芯片和测控等方面拥有雄厚的积淀和无法替代的优势,混改政策预期下将是军工上市公司中首个受益标的。我们预计16-18年EPS为0.32,0.46,0.65,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    混改进度不达预期,运载火箭发射数量不达预期。