广电运通:金融服务收入推动中期增长

公司发布2016年中期业绩报告,上半年营业收入16.73亿元,同比增长23.29%;归属于母公司净利润3.56亿元,同比增长3.28%。公司在ATM机市场竞争压力持续增大的情况下,凭借自身的技术和渠道优势维持了相关业务的收入稳定成长,同时在金融外包服务领域方面持续开拓客户获得了显著的营收提升,市场竞争的压力使得公司盈利增长水平不及收入增速。

    国内市场需求稳步推进,海外市场盈利能力增加:2016上半年,公司在国内市场业务方面的销售收入实现了27.7%的增长达到15.0亿元,在ATM类传统产品方面公司的收入有所下滑的情况下,凭借金融外包服务渠道拓展,实现了收入的增长。由于国内市场的价格竞争激烈,毛利率水平下降6.7个百分点为46.8%。海外市场方面尽管销售额小幅下滑,但是随着公司产品的技术能力提升,毛利率水平出现了3.5个百分点的提升达到了48.1%。

    产品毛利率承压,经营费用率小幅下降:公司2016年上半年整体毛利率水平同比下降5.3个百分点为46.9%,从产品细分的毛利率看,包括ATM、AFC等产品的毛利率均出现了小幅下降,而金融外包服务则出现了比较明显的下降,使得整体毛利率水平有所下滑.我们看到市场价格竞争方面压力依然显著。

    公司上半年三项费用率水平同比下降6.7个百分点,显示了公司在经营管理方面的效率有所提升。

    业绩指引显示公司前景向好:公司预计在2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为一10%-20%,与上半年基本持平,公司各项业务持续稳步推荐,产品方面的价格竞争压力是短期业绩的主要风险,但是从公司布局的服务业务和创新产品方面,公司中长期发展依然值得期待。

    投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.57、0.66和0.73元。净资产收益率分别为12.3%、15.9%和16.8%,给予增持-A评级,6个月目标价为18.20元,相当于2016年至2018年31.9、27.5、25.0倍的动态市盈率。

    风险提示:金融机具市场终端需求持续放缓;金融机具产品及服务业务竞争压力持续增大,影响公司盈利能力;海外市场业务拓展不及预期