启源装备:中报净利略亏损,等待增发进程

转型期费用支出增加,中报业绩亏损。

    公司上半年实现营业收入1.22亿元,同比增长9.75%,利润总额324万元,同比增长85.96%,归属于上市公司股东的净利润-145万元,同比变动幅度-536.77%。营收增长主要系公司变压器专用装备及组件业务、催化剂业务收入实现增长。公司处于转型期,资产重组费用增加,导致管理费用大幅增长28.41%,拖累净利润水平。综合毛利率水平小幅上升至33.28%。

    传统变压器业务保持稳定,催化剂业务大幅增长。

    分业务看,传统变压器设备业务实现销售收入6079万元,同比增长13%,营收占比50%,增长主要源于国际业务增长明显,在手合同执行良好,毛利率提升至30%。催化剂业务由于市场开拓取得较好进展,同比大幅增长114%。高电压试验设备受客户发货延期等因素影响,收入较上年同期略有下降。

    收购六合天融,公司盈利能力有望大幅提升。

    公司拟向中国节能、六合环能、天融环保、中科坤健、新余天融兴发行股份收购六合天融100%的股权,交易对价9.02亿元,发行价8.92元/股,发行数量1.01亿股。16-18年业绩承诺业绩分别不低0.89亿元、1.02亿元和1.10亿元。完成资产注入后公司将转型进入环保产业,盈利能力将得到大幅提升。该增发目前处于二次反馈阶段,建议积极关注其增发进程。

    中节能唯一环保上市平台,关注增发进程。

    不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.12元、0.16元。

    六合天融收购完成后,公司将成为中节能旗下7家上市公司中唯一的环保领域上市公司,我们预期增发完成后公司大力拓展监测、环保装备等业务,借力集团优势,进入快速发展时期。同时集团旗下仍有水处理、固废、土壤修复等环保资产。给予“持有”评级。

    风险提示:收购进度不及预期;资产注入不及预期;