中洲控股:成长足踏实地,禀赋无可替代

公司发布2016年半年报,实现营业收入33.2亿,同比增长42.1%,实现归属于上市公司股东净利润0.3亿,同比下降93.7%。

    时间过半,任务过半:公司归母净利润增速大幅下降的主因在于毛利率大幅下降。今年全年除成都中央城邦、上海君廷项目,惠州等项目也有望进入集中结转周期,预计之后利润率将有所恢复。公司上半年实现销售金额约51亿,同比增长184%,基本实现任务过半。下半年可售项目依然主要集中在上海、成都、惠州、青岛等,虽然公司深圳项目包括笋岗、黄金台等项目进展慢于预期,但是异地项目的丰收将推动公司全年百亿目标的完成。

    招拍挂强化成都禀赋,地王潮下存量价值凸显:公司新增2个项目:1、通过并购方式获取了香港铜锣湾项目;2、6月首次主动通过招拍挂获取成都地块。今年以来土地市场的激烈竞争给公司带来了机遇和挑战。挑战在于:较高的土地市场门槛使得公司难有斩获;机遇在于:土地价格的提升给予了公司存量资源大幅重估的机会。年中公司净负债率又重新有所回升,公司于2月份发布2016年非公开发行股份预案,并在8月份调整方案后,第二次启动非公开发行,发行规模扩大,有望于今年下半年获得通过。

    员工持股计划顺利完成,激励机制再强化:公司在3月份启动员工持股计划,至7月13日,公司2016员工持股计划顺利完成,去年以来,公司两次启动激励机制:1、第一次股权激励第一期计划;2、员工持股计划。我们认为2次激励机制有助于绑定管理层和员工的一致利益,助推公司业务的发展,公司今年明确提出探索新业务拓展,思考企业转型,包括以物业管理为平台的房地产服务产业、产业地产以及“房地产+金融”的方式延伸,激励机制的顺利实施也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。

    盈利预测与投资评级:预计公司2016年-2017年EPS分别为0.70元、0.97元,维持“买入”评级。