华菱钢铁:计提减值损失致使半年报业绩下滑、关注“金融+环保”转型步伐

业绩概要:华菱钢铁公布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入219.33亿元,同比增加2.31%;实现归属于母公司股东的净利润-9.46亿,同比下降512.86%,基本每股收益-0.314元。其中一季度净利为-8.15亿元、EPS 为-0.270元,二季度净利为-1.31亿元、EPS 为-0.044元。去年同期公司实现属于母公司股东的净利润-1.54亿元,每股收益-0.051元;

    半年报业绩承压:虽然上半年行业基本面出现了明显复苏,但是公司半年报业绩表现却不尽人意,1-6月份净利同比下滑超过512%。主要原因在于以下几方面,1)公司无缝管下游油气开采投资仍持续低迷,导致公司钢管业务收入大幅下滑逾20%,产品毛利率也下降近27%,对公司业绩拖累严重;2)子公司华菱钢管对部分固定资产、存货及应收账款计提了4.16亿元减值准备,因此报告期内华菱钢管亏损9.8亿元;3)人民币贬值导致产生汇兑损失以及汽车板公司尚未达产出现亏损。尽管业绩下滑,但公司亏损呈现环比收窄趋势,从2015年四季度至今,单季EPS 分别为-0.62元、-0.27元以及-0.04元;

    行业盈利持续回暖:自去年12月份以来,库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹,而到了今年二季度需求端的扩张尤其是房地产投资领域的显著拉动,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别回升,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。经我们测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5元、93.29元以及182.59元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53元、51.59元以及322.86元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2元、-46.96元以及53.53元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

    复苏趋势有望延续:虽然7月份日均钢产量环比大降6.9%,远超市场预期,但这可能是7月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。从前期召开的政治局会议到近期引起热议的ppp 项目来看,下半年的经济政策重心依旧是“积极的财政政策和稳健的货币政策”,而“适度扩大总需求”的表述再一次体现了稳增长的重要性,基建投资有望继续维持高位,整体经济将大概率保持稳健。虽然最近几周社会库存有所回升,但总体库存水平依旧处于相对低位。随着酷暑消退,钢铁消费淡季逐步进入尾声,“金九银十”的行业传统旺季有望带来钢铁消费的季节性回升,配合低库存,后期钢价总体将表现偏强势,行业盈利改善势头有望延续;

    传统钢企华丽转身,打造“金融+环保节能”大平台:公司于今年7月中下旬发布重大资产置换以及非公开发行交易预案,从此次交易方案来看,拟注入的资产以盈利能力较强的金融类为主,包括财富证券、湖南信托、吉祥人寿等。交易完成后,华菱集团、财信金控、华菱控股、深圳泽润将分别持有华菱钢铁23.39%、29.27%、30.32%、1.36%股权,而华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权,公司将由传统的钢铁业务转型为证券、信托、保险及节能发电等业务。本次交易完成之后,公司实现了华丽转身,将有效拓宽其盈利来源,提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力,并为整体经营业绩提升提供保证。上市公司以后将形成以“金融+节能发电”双轮驱动的业务架构,成功打造以湖南地区为主、辐射全国的金融控股平台;

    投资建议:虽然公司目前钢铁主业乏善可陈,但是通过转型发展之后公司将从传统钢铁业务切换到大金融领域,在国有资源整合的同时实现了上市公司平台内装资源的以优换劣,“金融+节能环保”的双轮驱动将为公司业绩的长期增长注入活力。建议持续关注公司的转型升级发展之路,维持“增持”评级。