振华科技:新能源军民两用,军工电子发展稳健

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩 日期:2016-09-01

多点开花,产能释放夯实主业

    上半年公司主要产品集成电路与关键元器件、专业整机及核心零部件和高新电子分别创收19876.45万元(+17.10%)、126111.54万元(+90.15%)和132612.05万元(4.28%)。专业整机的增长则是得益于产业链联盟的建立和经营模式的转变。公司在上半年提高高附加值产品在高新电子中的占比,毛利率提高到34.80%。增资振华富和振华群英,实现机电组件板块整合,提高产品效率。公司还对叠层片式电感器进行技术改造和产能提升,完成片式薄膜电阻生产线的建设。“信息化建设”和进口替代需求驱动下,我们预计主业将保持增长态势。

    军民双管齐下,锂电电池下半年迎来春天

    军工锂电池方面,公司产品在陆基导弹发射架具有明显优势,多个项目已经具备军品资质并通过验收,在萨德部署对国内威胁日益加大的同时,公司有望突破关键技术以应对萨德对战略导弹的影响。民品方面,公司在上半年受骗补调查影响,锂电池订单大幅下降,但下半年新能源政策向好,锂电池业务也将回暖。锂电子动力电池生产线扩产已经完成,下半年量产。生产线电池产品已在上半年被列入《国家汽车动力蓄电池行业规范条件》。预计2017年可以达到日产25万片的产能。

    CEC军工电子平台,仍然存在整合预期

    成都华微,天津飞腾和苏州盛科都是集团布局军工电子方向潜力资产。FPGA,国产CPU和交换机芯片将在国家信息安全和自主可控的大要求框架下引来巨大的存量替换空间。

    投资建议

    公司作为CEC潜在军工电子平台,主业发展稳健,新能源布局正确。预计公司2016年-2018年的EPS为0.40,0.69,0.85。首次覆盖,给予买入评级。

    风险提示

    集团整合不达预期,新能源军工订单风险。

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