陕国投A:信托主业平稳增长,利润率大幅提升

2016上半年公司实现营业收入5.61亿,同比减少22.0%,环比增长29.9%;实现归属于母公司股东的净利润2.83亿,同比减少2.05%,环比增长71.5%,业绩表现符合预期。

    期末公司总资产为80.6亿,较年初下降7.77%,归属于母公司股东的净资产为76.2亿,较年初下降0.50%。加权平均ROE为3.70%,同比降低3.33个百分点。

    投资收益大幅下降是营业收入减少的主要原因。自2015年以来公司大幅增加自有资金投资业务的投入,且以投资权益工具和信托计划为主,因此投资收益受股票市场波动影响较大。上半年公司实现投资收益1.92亿,同比减少52.2%,其中处置可供出售金融资产取得的投资收益为1.25亿,同比减少65.8%。若考虑可供出售金融资产浮亏2.75亿,则公司投资收益为-0.83亿,导致上半年实际的综合收益为0.08亿,叠加分红因素,公司6月末净资产下降0.5%。

    贷款规模同比增长,利息支出下降,利息净收入同比持平。6月末公司发放贷款规模为20.4亿,同比增长24.4%,利息收入为1.11亿,同比减少8.26%,因此估计利率水平略有下降。但由于公司期间内拆入资金归还,利息支出有所下降,因此利息净收入变动不大,同比持平。

    信托主业平稳增长。公司推进信托业务转型,积极开拓主动管理类业务,优化业务结构。

    上半年公司实现手续费及佣金净收入2.62亿,同比增长24.2%,收入占比为46.7%。

    资产减值准备转回,利润率大幅提升。去年同期公司计提1.44亿持有至到期投资减值准备,本期转回使得营业成本大幅下降,营业利润率高达66.9%,同比上升13.3个百分点,净利润率达到50.4%,同比提升10.3个百分点。

    维持“增持”评级,不调整盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.15元、0.17元和0.19元,对应最新收盘价PE分别为42倍、37倍和34倍。