宁波韵升:业绩大幅增长,未来受益稀土价格回暖带来业绩提升

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    1、磁材业务维持稳定,转让上海电驱动推动业绩大幅增长。公司上半年磁材业务基本维持稳定,收入小幅下滑1.5%,毛利率基本持平;伺服电机销售收入大幅增长55%,但毛利率下滑6个百分点。其中二季度稀土永磁材料与伺服电机销售量均环比上升,综合毛利率32%,较一季度大幅提升,实现毛利1.3亿元,环比增加128%。同时,上半年公司完成对上海电驱动股权转让,实现投资收益8.4亿元,推动上半年业绩大幅增长。

    2、公司为国内永磁材料龙头之一,将受益下游需求增长。公司目前拥有钕铁硼坯料产能8000吨,为国内第二大钕铁硼永磁材料供应商。同时公司不断加大研发投入,上半年投入3083万元,同比增加98%,占收入4%以上,处于高研发投入状态,未来产品竞争力或进一步提升。公司产品主要用于汽车磁钢、VCM磁钢等领域,随着下游新能源汽车快速发展,将推动稀土永磁材料需求快速增长,作为国内稀土永磁龙头企业,公司将持续受益。

    3、伺服电机业务快速增长,或成公司新的利润增长点。伺服电机主要应用于数控机床、机器人等自动控制领域,受益于国内产业升级需求将维持高速增长。公司2014年开始进入伺服电机领域,近两年公司伺服电机产销量一直维持快速增长,2015年实现销售6444台,且毛利率维持在30%以上,未来将成为公司新的利润增长点。

    4、公司将受益稀土价格回暖带来业绩提升。稀土价格长期处于底部,产业私挖滥采严重,几乎全行业亏损,将倒逼国家整治,稀土价格将有望回暖。磁材采用毛利定价模式,公司目前原材料+商品库存约4亿元,将受益稀土价格回暖带来业绩增长。

    5、公司为国内稀土永磁材料龙头企业,未来将受益下游需求增长及稀土价格回暖带来业绩增长。预计公司2016/2017/2018年净利润为9.4/5.0/5.9亿元,对应EPS1.69/0.91/1.06元,维持强烈推荐评级。

    风险提示:稀土价格持续低迷;大盘系统性风险。